Définition et exemples du risque idiosyncratique en finance

Le risque spécifique (ou risque idiosyncratique, SCRP - Specific Company Risk Premium) est le risque propre à une entreprise particulière, non lié aux fluctuations générales du marché et donc non capturé par le bêta du MEDAF. Il inclut les risques liés à la dépendance aux personnes clés, à la concentration clients ou fournisseurs, à la taille réduite, à l'incertitude technologique ou réglementaire et à la gouvernance. En évaluation d'entreprise, il est ajouté au coût des capitaux propres via la prime de risque spécifique (SCRP).

Les investisseurs et gestionnaires distinguent 2 grands types de risques : le risque « risque systématique/non diversifiable » et le risque idiosyncratique. Le risque systématique s’assimile aux risques liés à la volatilité du marché financier dans son ensemble. Ce risque systématique n’est pas diluable grâce à l’optimisation d’un portefeuille de valeurs mobilières ; le risque idiosyncratique (non systématique) est en quelque sorte le marqueur spécifique d’une entreprise. Par définition, les risques spécifiques diffèrent d’une entreprise à l’autre.

Éléments constitutifs du risque idiosyncratique

Ce risque résulte uniquement d’éléments particuliers affectant une entreprise et, par effet de courroie, les titres qu’elle peut avoir introduits sur le marché boursier (actions, etc.). Ce risque idiosyncratique peut résulter de différents facteurs.

• Parmi les principaux : le risque législatif : une modification des lois ou de la réglementation en vigueur peut affecter l’activité d’une entreprise ;
• le risque de solvabilité : suite à une erreur de gestion (ou pire), la solvabilité d’une entreprise peut se dégrader et aboutir à un dépôt de bilan. Cette solvabilité peut se détériorer suite à la défaillance d’un fournisseur, d’un grand client, etc. ;
• le risque opérationnel : bug, malveillance, bris machine, livraison de non conforme, erreur humaine, etc., les facteurs pouvant occasionner un problème sont aussi nombreux que les couches d’un millefeuille. Par nature, ils sont imprévisibles.

Le risque idiosyncratique est à apprécier en fonction des mouvements pouvant affecter la direction ou le top management. Le capital humain d’une entreprise est un des facteurs décisifs de sa rentabilité et de son leadership. Plus une entreprise est petite, spécialisée, plus le risque est grand. C’est logique puisqu’elle ne dispose pas du matelas financier et/ou d’une diversification de ses activités suffisants pour mutualiser le risque idiosyncratique. La taille de l’entreprise peut notamment être évaluée à partir de sa capitalisation boursière.

L’analyse swot : le swot (Strengths, Weaknesses, Opportunities, Threats) est un outil permettant d’établir le diagnostic stratégique d’une entreprise et sa vulnérabilité à l’environnement économique. Un indice swot élevé traduit un risque idiosyncratique significatif.

Lire aussi: Types de Risques Financiers

Risque idiosyncratique et évaluation

Dans la mesure où il est spécifique à chaque entreprise, le risque idiosyncratique ne peut être évalué qu’au cas par cas. Toutefois, certains facteurs jouent dans la plupart des situations.

On l’utilise dans le MEDAF (Modèle d’Évaluation Des Actifs Financiers) afin de déterminer le taux de rentabilité attendu d’un actif en fonction du risque de marché et du risque spécifique. En évaluation d'entreprise, il est ajouté au coût des capitaux propres via la prime de risque spécifique (SCRP). Voir notre article dédié sur la SCRP dans le CMPC.

Exemple : une startup suisse en développement pré-revenue se voit attribuer une SCRP de 4,5 % dans sa valorisation. Cette prime reflète des risques spécifiques documentés : dépendance à 2 personnes clés (1,5 %), concentration sur 1 client pilote représentant 100 % des revenus test (1,5 %), incertitude réglementaire sur l'agrément principal (1,5 %).

Risque systématique : définition et rapport au risque spécifique

Le risque systématique est un concept essentiel en économie et en gestion. Il se réfère à la portion de risque qui affecte l'ensemble du marché ou d'un secteur économique. Contrairement aux risques spécifiques qui peuvent être diversifiés, le risque systématique est inévitable et influence chaque actif du marché.

Le concept de risque systématique est fondamental lorsque tu étudies les investissements. C'est le type de risque qui ne peut pas être éliminé par la diversification. Les principales sources de risque systématique incluent : les changements de taux d'intérêt, les fluctuations monétaires, les crises économiques. Ces facteurs affectent tous les actifs en même temps, rendant impossible leur évitement complet par la diversification.

Lire aussi: Choisir une Assurance Auto Tous Risques

Le risque systématique est souvent mesuré par le coefficient bêta (β). Ce coefficient compare la volatilité d'un actif ou d'un portefeuille particulier à la volatilité du marché dans son ensemble. Un β plus grand que 1 indique que l'actif est plus volatile que le marché, alors qu'un β moins que 1 indique une moindre volatilité.

Pour mieux comprendre le risque systématique, il est important d'appréhender son impact sur le calcul des rendements attendus. Le Modèle d'Évaluation des Actifs Financiers (MEDAF) est un modèle théorique qui décrit la relation entre le risque systématique et le rendement attendu des actifs. Ce modèle est exprimé mathématiquement par l'équation: R_i = R_f + β_i (R_m - R_f) où R_i est le rendement attendu de l'actif, R_f est le taux sans risque, β_i est le bêta de l'actif et R_m est le rendement attendu du marché.

Mesure et gestion du risque systématique

La mesure du risque systématique est indispensable pour tout investisseur cherchant à optimiser son portefeuille. La formule classique de calcul du bêta est : β = Cov(R_i, R_m) / Var(R_m) où R_i représente le rendement de l'actif et R_m le rendement du marché. Le coefficient bêta mesure la sensibilité du rendement d'un actif par rapport aux fluctuations du marché global. Il est crucial pour établir le niveau de risque systématique.

Un β > 1 signifie que l'actif est plus volatile que le marché. Un β < 1 évoque que l'actif est moins volatile que le marché. Un β = 1 indique que l'actif suit la volatilité du marché. Imagine un portefeuille composé d'actions avec un β moyen de 1,2. Cela signifie que pour chaque mouvement de 1% dans le marché global, ton portefeuille bougera de 1,2%.

La gestion du risque systématique est essentielle pour minimiser les impacts négatifs des fluctuations de marché sur un portefeuille. Bien que ce risque ne puisse être éliminé, plusieurs stratégies permettent d'atténuer ses effets : détenir un portefeuille diversifié incluant des actifs de différentes régions ou catégories ; utiliser des instruments de couverture tels que les dérivés ou les options pour se prémunir des mouvements extrêmes du marché. Les modèles de marché comme le MEDAF peuvent aussi apporter des indications précieuses.

Lire aussi: Définition du risque de contrepartie

Risque systématique et risque non systématique : différences et interactions

La différence principale entre le risque systématique et le non systématique réside dans leur portée et leur management. Risque systématique : affecte l'ensemble du marché, souvent mesuré par le bêta (β), il est impossible à diversifier. Risque non systématique : limité à une entreprise ou une industrie spécifique, il peut être réduit grâce à la diversification du portefeuille.

Le risque non systématique représente la part de risque qui peut être évitée par la diversification. Il est également appelé risque spécifique. Un portefeuille bien diversifié peut presque éliminer le risque non systématique mais pas le risque systématique. Considère une entreprise individuelle qui fait face à un procès. Ce serait un exemple de risque non systématique car cela affecte spécifiquement cette entreprise. Ce risque peut être atténué en possédant des actions dans plusieurs entreprises.

Examinons quelques exemples concrets : Risque systématique : Un changement dans les politiques gouvernementales affectant l'ensemble du secteur des technologies provoque une chute des actions de l'industrie entière. Risque non systématique : Un incendie dans une usine d'un fabricant automobile impacte uniquement cette entreprise et ses fournisseurs directs.

Modèles et approche quantitative

Une manière intéressante d'évaluer les risques consiste à utiliser un modèle de marché à facteur unique ou à multiples facteurs qui prend en compte diverses sources de risque. La formule de base d'un modèle à un facteur est : R_i = α_i + β_i R_m + ε_i où R_i est le rendement de l'actif, α_i est le rendement du facteur spécifique, β_i = coefficient bêta, R_m = rendement du marché, et ε_i = terme de l'erreur.

En théorie, il est facile de distinguer ces 2 sortes de risque. Mais en réalité, quantifier les parts de risque systématique et spécifique d’une action s’avère complexe. Le coefficient β n’est pas constant dans le temps puisqu’il dépend de la stratégie de la firme.

Conséquences pratiques pour investisseurs et dirigeants

Un investissement n’est jamais prévisible. On ne peut jamais être certain à 100 % du rendement que l’on va obtenir en investissant dans une action. Le risque systématique affecte l’ensemble des titres cotés sur ce marché. S’il impacte tous les actifs financiers présents sur ce marché, toutes les actions ne réagissent pas avec la même ampleur. Toutes les actions n’ont pas la même sensibilité aux risques du marché. Il indique dans quel sens et avec quelle amplitude la rentabilité d’une action varie par rapport au risque moyen du marché.

L’objectif des investisseurs est de réduire le risque. Des portefeuilles peuvent avoir un β inférieur au plus faible β des éléments qui le constituent. La gestion efficace du portefeuille vise à minimiser le risque spécifique par la diversification et à comprendre l'exposition au risque systématique pour mieux prévoir les mouvements de marché.

Applications concrètes

Vous désirez auditer, évaluer ou transmettre votre entreprise, ou bien acquérir une société ? Vous avez un projet de cession, de transmission, d'acquisition, d'évaluation ou toute autre opération stratégique ?

Supposons que tu détiens des actions dans une seule entreprise technologique. Si cette société rencontre des problèmes juridiques, la valeur de tes actions pourrait chuter, illustrant ainsi le risque spécifique. En revanche, si ton portefeuille inclut un large éventail d'actions à travers différents secteurs, ce risque spécifique pourrait être largement atténué.

balises: #Financ

Articles populaires:

• Que faire face à une demande de paiement après résiliation ?
• Comment encaisser un chèque des impôts ?
• Comprendre le financement de la protection sociale
• ouvrir une concession Grosfillex
• Comment effectuer un rapprochement de TVA ?