CVA dans l’industrie pharmaceutique : définition et rôle

Cet article présente de manière détaillée la notion de CVA (Credit Valuation Adjustment) et son articulation avec les enjeux de l’industrie pharmaceutique, en combinant des éléments techniques financiers et des problématiques opérationnelles et durables propres au secteur.

Définition de la CVA

La Credit Valuation Adjustment (CVA) est la valeur de marché du risque de défaut d’une contrepartie. En effet, quand une transaction financière s'engage entre des contreparties, il existe un risque de défaut d’une ou des contreparties. Cela peut s’avérer non négligeable et on doit le prendre en compte lors de l’évaluation d’un portefeuille. Ce risque se mesure par la différence entre la valeur sans risque d’un portefeuille et la valeur de ce même portefeuille dans le cas du défaut potentiel des contreparties engagées. En pratique, la CVA se calcule indépendamment pour chaque contrepartie puis agrégée pour déterminer la CVA globale.

Origine et justification de la CVA

L’histoire a montré plusieurs exemples de défaut d’institutions financières qui ont eu des répercussions néfastes sur les marchés financiers. Les institutions financières mesurent depuis longtemps le risque de crédit et de défaut des entreprises, et ce bien avant la crise financière de 2008. Cependant, son utilisation était assez limitée car elle consistait à évaluer les limites d’expositions par contrepartie et à diversifier les contreparties engagées dans les portefeuilles afin de réduire les risques. La valorisation des produits dérivés négociés de gré à gré ne prenait pas en compte le risque de défaut de chaque contrepartie. En effet, les grandes institutions qui négocient de gré à gré considéraient que leur taille très importante faisait que leur risque de défaut était négligeable. Cependant, la crise des Subprimes a montré que même les institutions les plus grandes et les plus prestigieuses peuvent être sujettes au risque de défaut. Il est donc essentiel de le mesurer.

Approches de mesure de la CVA

Il existe deux approches pour mesurer la CVA : la CVA unilatérale et la CVA bilatérale. Pour l’approche unilatérale, on considère que l’institution qui évalue le risque est risque-neutre. La CVA mesurée dans ce cas est donc la valeur de marché actuelle des pertes dues au défaut potentiel de la contrepartie. Quant à la CVA bilatérale, elle prend en compte la possibilité de défaut de la contrepartie ainsi que de l’institution qui évalue ce risque de défaut.

Application pratique : CVA unilatérale et produits dérivés

Dans cet article nous allons considérer la CVA unilatérale, dans le cadre risque de défaut de contreparties associé aux produits dérivés. On considère ici une institution financière qui possède un contrat sur un produit dérivé avec une contrepartie. Rappelons qu’un produit dérivé est un produit qui consiste en un contrat entre deux parties, l’acheteur et le vendeur, qui fixe des flux financiers futurs basés sur ceux d’un actif financier appelé sous-jacent.

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Classification des contrats et implications pour la CVA

1. Le contrat est toujours un passif pour l'institution financière. Exemple de contrat dérivé : une position courte sur option pour l’institution. C’est donc un passif pour l’institution durant toute la durée de vie de l’option. Ce type de contrat ne possède pas de risque de crédit pour l’institution financière. En effet, si la contrepartie fait défaut, il n’y a pas de pertes car le produit est un actif de la contrepartie. Ainsi, l’institution n’aura aucune perte associée à cette option vendue.

2. Le contrat est toujours un actif pour l'institution financière. Exemple de contrat dérivé : une position longue sur option pour l’institution. Ce type de contrat présente toujours un risque de crédit pour l’institution financière. En effet, si la contrepartie fait défaut il y a un risque de pertes car le produit dérivé est un actif pour l’institution. Cela veut dire que l’institution, qui détient ce produit, doit adresser une plainte contre les actifs de la contrepartie afin de recevoir au mieux un pourcentage de la valeur du produit dérivé.

3. Le contrat peut être soit un actif soit un passif pour l'institution financière. Enfin le dernier exemple est un contrat à terme. Ces contrats peuvent ou ne peuvent pas avoir un risque de défaut associé. Si la contrepartie fait défaut quand la valeur du dérivé est positive, on fait une réclamation pour les actifs de la contrepartie. Il y a donc un risque de perte. Par contre si la contrepartie fait défaut quand la valeur est négative pour l’institution financière. Il n’y a aucun risque car le produit dérivé est retenu ou vendu à une tierce partie.

La question qui se pose est donc comment l’institution financière devrait-elle ajuster la valeur du produit dérivé pour prendre en compte le risque de défaut de la contrepartie ?

Interaction entre CVA et secteur pharmaceutique

L’industrie pharmaceutique joue un rôle essentiel dans la santé mondiale grâce aux médicaments qu’elle produit et fournit pour soigner les patients. Grâce à la découverte, au développement, à la production et à la distribution de traitements préventifs et curatifs (p. ex., médicaments et vaccins), l’industrie pharmaceutique a pendant longtemps joué un rôle clé dans l’amélioration de la santé et du bien‑être de milliards de personnes dans le monde.

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Dans un monde où le rapport entre innovations pharmaceutiques et protection de l’environnement est difficile à établir, notre mission est claire : préparer un avenir durable, favorable à la cohabitation entre médicaments salvateurs et écosystèmes florissants. L’industrie pharmaceutique est arrivée à un moment charnière de la voie vers un avenir durable pour les soins de santé. Tenter de résoudre les problématiques liées au climat ne suffit pas : il faut trouver un équilibre entre fourniture de médicaments essentiels et protection du vivant.

Risques financiers, approvisionnement et durabilité

Les entreprises pharmaceutiques qui prennent dès maintenant des mesures permettant de contrebalancer leur rôle dans l’érosion de la biodiversité protègent à la fois l’avenir de la recherche dans le domaine biomédical, la découverte et le développement de nouveaux médicaments, et donc, par extension, la santé humaine. La biodiversité désigne l’ensemble des êtres vivants et des écosystèmes dans lesquels ils vivent, ainsi que la diversité génétique au sein des espèces. Elle est, depuis des siècles, une source d’inspiration et de solutions pour soigner les maladies. On pense notamment aux plantes, aux champignons et aux microorganismes qui, grâce à leurs composés et vertus naturels, sont à l’origine de nombreuses découvertes pharmaceutiques.

Environ 80 % des médicaments répertoriés sont issus de plantes ou ont été inspirés par celles-ci. Les déclins dans la diversité génétique au sein des espèces et dans la diversité des espèces provoqués par des activités humaines non durables empêchent les écosystèmes de fonctionner efficacement et mettent donc à mal notre capacité à mettre au point de nouveaux médicaments. Ces déclins signifient que des composés et molécules de grande valeur pourraient disparaître avant même leur découverte, ce qui est déjà plus ou moins le cas : en raison du taux croissant d’extinction au sein des espèces de plantes, les recherches laissent penser que, tous les deux ans, nous passons à côté de la découverte d’un médicament.

Approvisionnement en eau, emballages et responsabilité

La qualité et l’approvisionnement en eau sont des facteurs de durabilité essentiels à l’industrie pharmaceutique. Les entreprises du secteur génèrent des impacts direct et indirect sur l’eau, une ressource pourtant fondamentale et indissociable de leurs activités. Si de nombreuses entreprises s’attaquent aux risques liés à l’eau en prenant des mesures de préservation (p. ex., recyclage et traitement des eaux usées), les efforts déployés concernent principalement les opérations de formulation, de production et d’exploitation.

Définir des objectifs en matière d’eau qui s’appuient sur des données scientifiques et répondent à des besoins locaux : reconnaître la nature commune des problématiques liées à l’eau et définir des objectifs dans un contexte donné au niveau des bassins prioritaires. S’investir dans des programmes prônant une utilisation responsable de l’eau : changer de paradigme en passant d’une gestion simple de l’eau à une volonté d’utilisation responsable de l’eau, en travaillant de concert avec les acteurs dans les bassins fluviaux. L’idée est de mettre au point des solutions aux problématiques communes dans les zones prioritaires où les entreprises pharmaceutiques exercent leurs activités. Élaborer des programmes pilotes qui mettent l’accent sur une utilisation efficace de l’eau au sein des sites, sur la qualité de l’eau et sur les possibilités de mener des actions collectives à l’échelle du bassin.

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Les emballages et les dispositifs d’administration jouent un rôle clé, puisqu’ils doivent protéger l’intégrité du produit et assurer la sécurité des patients. La plupart des industriels du médicament, en raison des réglementations en vigueur dans le secteur, des questions de sécurité et des habitudes, utilisent des plastiques à usage unique pour emballer leurs produits, et dans certains cas, administrer les médicaments aux patients, ce qui participe à la crise de la pollution plastique. Les conséquences de la pollution plastique sont considérables. Les plastiques jetés ne font pas que surcharger les décharges, salir les plages et dégrader les océans : ils libèrent aussi des agents contaminants, qui menacent les écosystèmes et la santé des humains (ce que l’industrie cherche justement à améliorer). L’urgence de cette question a suscité une crainte grandissante chez les patients, entraînant des campagnes de sensibilisation du public à ces questions ainsi que des mesures législatives.

Avec la directive relative aux emballages et aux déchets d’emballages (en cours de révision), l’ensemble des emballages de produits médicaux devra être recyclable et constitué d’un pourcentage minimum de matières recyclées d’ici janvier 2035. De plus, les emballages devront être les plus compacts possibles. Optimiser les emballages : supprimer les éléments d’emballage inutiles, sans compromettre la sécurité du produit.

Contrôle qualité pharmaceutique et conformité réglementaire

Le contrôle qualité pharmaceutique désigne l’ensemble des activités et des processus mis en place dans l’industrie pharmaceutique. Il permet de garantir la qualité, la sécurité et l’efficacité des produits pharmaceutiques. Tests de produits finis : les médicaments finis sont soumis à des tests approfondis pour évaluer leur qualité, leur stabilité, leur dosage, leur dissolution et d’autres caractéristiques. Validation des méthodes analytiques : les méthodes utilisées pour les tests de contrôle qualité sont validées pour s’assurer de leur fiabilité, de leur précision et de leur sensibilité.

Contrôles en cours de production : le contrôle qualité est effectué à différentes étapes du processus de fabrication. Il aide à détecter et corriger les éventuels problèmes de qualité. Documentation et enregistrements : Toutes les activités de contrôle qualité sont documentées de manière précise et détaillée. Le contrôle qualité pharmaceutique est essentiel pour garantir la sécurité et l’efficacité des médicaments mis sur le marché, ainsi que pour se conformer aux réglementations en matière de qualité pharmaceutique. Les directives BPF décrivent clairement les conditions réglementaires de validation d’un médicament fini. Le produit doit contenir la substance active en proportions qualitatives et quantitatives correspondant aux documents d’autorisation et présenter la pureté requise. Les examens doivent être effectués selon des méthodes validées qui sont adaptées pour garantir la qualité du médicament.

Complément : CVA et gestion stratégique des risques dans les entreprises pharmaceutiques

Volatilité politique et réglementaire, pressions sur les prix et les budgets, priorités hétérogènes selon les marchés : les décisions stratégiques sont devenues plus difficiles, et la valeur ajoutée des conseils est précisément d’apporter des faits, de challenger les équipes et d’aider à trancher dans l’incertitude. Notre capacité à mesurer des risques financiers comme la CVA et à intégrer des variables opérationnelles (approvisionnement, environnement, conformité) permet de prendre des décisions plus robustes.

Autre axe de différenciation : l’intégration croissante des enjeux de durabilité. Responsable RSE du bureau parisien, le nouveau partner travaille notamment sur le concept déposé de pharmacocarbonomie, visant à mesurer l’impact global d’un médicament sur le système de santé. L’idée est d’aligner la valeur financière (dont des ajustements tels que la CVA pour les risques de contrepartie) avec des métriques environnementales et sociales afin d’obtenir une vision holistique de la valeur et du risque.

Cas pratiques et implications opérationnelles

Pour les organisations pharmaceutiques, l’intégration d’une approche CVA implique :

• la prise en compte des risques de crédit liés aux partenaires commerciaux, fournisseurs et co‑développeurs ;
• l’évaluation des contrats dérivés et des engagements financiers pour ajuster la valorisation en fonction du risque de défaut ;
• l’alignement entre la gestion des risques financiers et les politiques RSE (eau, biodiversité, déchets plastiques) pour atténuer les facteurs opérationnels susceptibles d’affecter la continuité des activités et la valeur à long terme.

En synthèse, mesurer la CVA et la relier aux risques opérationnels et environnementaux est un levier pour améliorer la résilience des entreprises pharmaceutiques face à des marchés complexes et incertains.

Tableau : Comparaison synthétique des principaux enjeux

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