Calcul et définition cash flow sur fonds propres

Au cours de chaque exercice comptable, la trésorerie d’une entreprise connaît de multiples mouvements financiers, comprenant des liquidités entrantes et sortantes de ses comptes. On parle alors de flux de trésorerie, plus communément connus sous l’anglicisme « cash flow ». Celui-ci comporte différentes natures (operating cash flow, investing cash flow, et financing cash flow), chacune visant à affiner l’analyse de l’évolution de la trésorerie de l’organisation, et par là même, sa rentabilité. Le cash-flow est donc la trésorerie réelle dégagée par l’activité, corrigée des décaissements à venir et des délais de paiement.

Qu’est-ce que le cash-flow d’une entreprise ? Définition et concepts clés

Le cash-flow d’une entreprise correspond à l’état actuel et à venir de ses flux de trésorerie. Pour le comprendre, il faut donc avoir quelques notions de comptabilité, dont cette première notion essentielle : la trésorerie, égale au solde résultant des encaissements auxquels l’on soustrait les décaissements. Le cash-flow introduit une notion de mouvement des flux financiers et tient compte des variations des liquidités et des délais de paiement sur une période définie.

La CAF (capacité d’autofinancement) est un deuxième niveau d’analyse très important lorsqu’on emprunte. C’est avec cette CAF que l’on rembourse le capital (seuls les intérêts étant déductibles du résultat imposable). Le cash-flow reprend cette notion de trésorerie et de CAF, corrigée de plusieurs défauts, afin de donner une vision plus réaliste de la santé financière.

Trésorerie vs cash-flow : quelles différences ?

La trésorerie désigne le solde bancaire disponible sur le compte de l’entreprise, soit le « cash en main » à un instant donné. Le cash-flow, quant à lui, introduit l’idée de mouvement des flux financiers et tient compte des délais de paiement et recouvrement pour une période donnée, offrant une vision précise de l’évolution de la trésorerie et orientant la politique d’investissement.

Un cash-flow négatif indique que l’entreprise consomme plus de ressources qu’elle n’en produit, alors qu’un cash-flow positif indique une situation favorable. Il est possible d’avoir une trésorerie positive et un cash-flow négatif si l’intégration des décalages de paiement future fausse l’image à un instant T.

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Pourquoi le cash-flow est-il important ?

Le cash-flow permet d’anticiper les difficultés de trésorerie à venir et de prévoir des investissements générateurs de valeur. Il offre une base solide pour démontrer la solvabilité et la pérennité vis-à-vis des co-financeurs et investisseurs. Un cash-flow sain ouvre la voie à de nouveaux projets et à la capacité d’autofinancer la croissance.

Anticipation des tensions de trésorerie et prévision des besoins futurs (cash-flow forecasting).
Évaluation de la performance et de la capacité d’autofinancement des dépenses.
Rassurer banquiers et investisseurs sur la solvabilité et la pérennité.
Aide à la prise de décision stratégique (embauches, expansions, R&D).

Les catégories de cash-flow et leurs formules

Pour affiner l’analyse, on distingue trois catégories principales :

Le cash-flow des activités d’exploitation (ou operating cash flow, CFO ou FTA) ;
Le cash-flow des activités d’investissement (ou investing cash flow, ICF ou FTI) ;
Le cash-flow des activités de financement (ou financing cash flow, FCF ou FTF).

Le cash-flow d’exploitation mesure les flux générés par l’activité courante. Le delta entre les revenus et les dépenses opérationnelles donne l’indicateur clé de la capacité de l’entreprise à produire des ressources en trésorerie.

Le cash-flow d’investissement concerne les dépenses et recettes liées aux acquisitions et cessions d’actifs durables. Il est généralement négatif lorsque l’entreprise investit dans sa croissance et peut devenir positif lors de la cession d’actifs.

Le cash-flow de financement retrace les flux liés au financement externe et interne (augmentations de capital, emprunts, remboursements, dividendes). Il indique comment l’entreprise finance son développement et gère sa dette.

On peut résumer les formules essentielles comme suit :

Cash Flow from Operations (CFO) : CFO = Résultat net + Charges non décaissées (amortissements, provisions) + Variation du fonds de roulement
Free Cash Flow (FCF) : FCF = CFO - Investissements en capital
Cash Flow to Equity (CFE) : CFE = FCF - Intérêts payés - Remboursements de dette + Nouveaux emprunts

Ces trois types de cash-flow sont liés et se complètent pour offrir une vue complète de la gestion de la trésorerie.

Calculer le cash-flow et le besoin en fonds de roulement

Le calcul du cash-flow s’appuie sur la CAF et sur les décalages de trésorerie induits par le cycle d’exploitation. Le BFR (Besoin en Fonds de Roulement) se calcule comme suit :

BFR = Actif circulant - Passif circulant

Le cash-flow s’obtient en soustrayant les décaissements des encaissements et en intégrant les décalages du BFR :

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Cash flow = produits encaissés - charges décaissées; ou, dans une forme plus détaillée, Résultat de l’exercice + Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions - Reprises sur dépréciations et provisions - Résultat exceptionnel - Variation du BFR.

Communication financière : Qu'est-ce que le cash-flow ?

Cas pratique et interprétation

Un cash-flow positif indique une capacité à rembourser les dettes, financer la croissance et verser des dividendes. Un cash-flow négatif peut être temporaire (phase de forte croissance, saisonnalité ou investissements importants) ou structurel et préoccupant (activité opérationnelle déficitaire, modèle économique non viable, gestion de trésorerie défaillante). Dans ce cadre, la gestion du BFR et l’anticipation via des prévisions de trésorerie sont essentielles pour éviter les dettes non maîtrisées et les défaillances.

Le couple entre CAF et BFR permet de passer du potentiel à la réalité : CAF +/- Variation du BFR donne le flux de trésorerie d’exploitation qui soutient le reste des flux. Le même raisonnement s’applique pour l’investissement et le financement afin d’obtenir les flux globaux.

Le rôle du cash-flow dans la prise de décision et la planification

Le cash-flow est un outil de pilotage stratégique. Un flux positif et maîtrisé autorise l’investissement, l’embauche et l’innovation, tandis qu’un flux négatif peut conduire à réévaluer l’endettement et à ajuster les dépenses. Le cash-flow forecasting permet d’établir des prévisions et d’éviter les surprises liées aux délais de paiement et aux pics d’investissement.

Tableaux et indicateurs utiles

Pour aider à l’analyse, on peut inclure :

Parmi les ratios utiles, on peut citer :

Cash flow / chiffre d’affaires
Cash flow / dettes
Cash flow / valeur de l’entreprise
Cash Flow / Capitaux propres

Le rôle du cash-flow dans l’évaluation des investisseurs et banques

Les créanciers et investisseurs attachent une importance particulière au cash-flow car il renseigne sur la capacité de l’entreprise à générer des liquidités et à rembourser ses dettes, et à financer sa croissance. Le cash-flow positif est un indicateur de solvabilité et de stabilité financière, qui rassure les partenaires financiers et facilite les négociations.

Bonnes pratiques et limites

Bonnes pratiques :

Suivre régulièrement le cash-flow et le comparer à l’analyse du bilan et du compte de résultat.
Utiliser le cash-flow forecasting pour anticiper les besoins de trésorerie.
Différencier clairement cash-flow et CAF pour éviter les confusions.

Limitations :

Le cash-flow ne tient pas compte de toutes les variations potentielles du BFR sur le long terme et peut être affecté par des éléments non récurrents.
Le cash-flow ne reflète pas directement la rentabilité théorique sans tenir compte du coût du capital et des impôts sur les flux futurs.

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