Le Momentum en Finance : Définition, Calcul et Stratégies d'Investissement

Le momentum, également appelé « rate of change » (ROC), est un indicateur clé de l’analyse technique. Il indique le taux d’accélération du prix ou du volume d’un titre. Cet indicateur fait partie de la famille des oscillateurs. Il permet de mesurer la vitesse d’évolution des cours sur une période donnée. Le momentum est un phénomène assez bien étudié par les économistes.

Si un trader momentum voit une accélération dans le prix, le taux de rendement ou les recettes d’une action, il prendra souvent une position longue ou courte sur l’action dans l’espoir que ce momentum continue à la hausse ou à la baisse. Cette stratégie repose plus sur des mouvements de prix à court terme que sur des fondamentaux particuliers.

Les nombreux outils d’analyse technique à disposition des Traders investissant sur les marchés financiers permettent une meilleure étude des fluctuations de prix des actifs qui le composent. L’indicateur Momentum est l’un de ces outils phares. Le Momentum fait partie des indicateurs techniques les plus utilisés et les plus appréciés par les Traders. Une des clés de l'analyse technique étant la capacité à identifier la tendance en cours et les niveaux de prix clés, le Momentum est d’une aide précieuse.

Alors, qu’est-ce que le momentum et comment en profiter ? Quelle performance peut-on en obtenir ? Pour quelle prise de risque ?

Qu'est-ce que l'indicateur Momentum ?

L'indicateur Momentum est un outil permettant de savoir si le prix d'un actif varie à la hausse ou à la baisse et à quelle vitesse. Caractérisé par une absence de bornes et oscillant autour de zéro, l’indicateur Momentum devient positif en tendance haussière, et négatif en période baissière. La plupart des logiciels d'analyse technique proposent l’indicateur Momentum.

Notez qu’il n’y a pas vraiment de consensus scientifique sur le sujet et que j’ai présenté ici trois explications plausibles parmi d’autres.

QU'EST-CE QUE LE MOMENTUM TRADING?

Comment Interpréter le Momentum ?

Il y a plusieurs façons d'interpréter le Momentum :

Suivi de tendance : Acheter quand le momentum est très bas et se retourne à la hausse, et vendre quand l'indicateur forme un pic et se retourne à la baisse. Afin de déterminer les pics ou creux, vous pouvez tracer une moyenne mobile de période courte sur l'indicateur.
Analyse des figures : Cet indicateur forme des figures (Top, Bottoms, canaux...) qui suivent les mêmes règles que les figures formées par les cours. Souvent, ces figures détectées sur le Momentum passent inaperçues sur les cours.
Croisement de la ligne de zéro : Certains utilisent le passage de la ligne des 0 comme un signal. Dans cette optique, un croisement à la hausse de la ligne des 0 donne un signal d'achat, à l'inverse son passage en baisse donnera le signal de vente.
Divergences : Le momentum peut s'utiliser sous forme de divergences entre la courbe des cours et l'indicateur. C'est d'ailleurs sans doute, l'utilisation qui convient le mieux à cet indicateur en terme de résultats.

Pour mieux comprendre, prenons un exemple avec le graphique ci-dessous. Dans la partie supérieure sont représentés les cours de la valeur, ici il s'agit de l'indice américain, Nasdaq 100. Dans la partie inférieure c'est la courbe du momentum à 10 jours qui est tracée.

Les divergences sont bien matérialisées sur cet exemple (tracées en rouge), on en distingue au moins deux sur un horizon de moyen terme. La première (droites notées 1 et 3) montre une divergence baissière. En effet, on constate en 1, la poursuite du rebond sur le Nasdaq alors que dans le même temps, le momentum (en 3) se montre extrêmement nerveux et suit une pente baissière. Ce signal stigmatise le scénario d'un rebond technique, l'avenir lui donnera raison, peu de temps après, le Nasdaq reprend sa chute à vive allure, voyant son niveau divisé par près de deux.

C'est l'inverse qui se produit quelques mois plus tard. Alors que la chute se poursuit sur le Nasdaq (point 2), le momentum ne baisse plus et au contraire entame une petite relance (en 4). Un rebond des cours était alors prévisible.

Lire aussi: Créer un CV Finance et Comptabilité

La technique des divergences donne de bons résultats, et ce quelques soient les horizons de temps envisagés. Le momentum pourra donc être utilisé comme un signal précurseur. Si vous êtes positionné à l'achat sur un titre, l'apparition d'une divergence baissière, signifiant que la tendance haussière des cours est en train de s'essouffler, sera l'occasion de prendre vos bénéfices. A l'inverse, une divergence haussière signalera la fin d'une baisse et nous poussera à mettre sous surveillance des titres massacrées en vue de leur rentrée dans notre portefeuille.

Par contre nous ne l'utiliserons pas comme la mesure d'un sur-achat ou d'une sur-vente (utilisation typique du RSI) sur un titre. Etant non borné, l'indicateur n'a pas de maximum ou de minimum définis et l'utiliser dans ces conditions nous conduirait à des raisonnements erronés.

Quelle est la formule de calcul du Momentum ?

L'indicateur Momentum se calcule via une simple soustraction entre le cours à un instant t et le cours n périodes auparavant. Tous les logiciels d'analyse technique proposent cet indicateur, néanmoins ceux d'entre vous qui n'en disposent pas et qui voudraient programmer son calcul dans un tableur de type Excel auront la tâche facile.

La formule de calcul du Momentum sur n périodes à l'instant t est donc la suivante :

M(t) = cours(t) - cours(t-a)

Lire aussi: Tout sur les métiers de la finance

De manière claire, le momentum au temps t n'est que la soustraction du cours à cette date avec le cours x jours auparavant. Généralement on calcule le momentum sur une période de 12 jours.

Exemple de calcul du Momentum : Pour une période de 14 jours, calculons le Momentum d'une valeur le 18 décembre.

En utilisant la période de temps la plus commune, 12 jours, admettons que nous voulons calculer le momentum d'une valeur le 15 octobre. Pour cet exemple, le cours de l'action est de 17 euros le 15 octobre et il était de 13 euros le 3 octobre.

Dans la majorité des logiciels d'analyse technique, l'indicateur Momentum est paramétré sur 12 ou 14 périodes, qui sont les paramètres les plus utilisés pour les oscillateurs. Cependant, selon le style de Trading pratiqué et le type de signaux recherché par l'utilisateur, ce dernier peut souhaiter paramétrer le Momentum sur des périodes de temps plus ou moins longues.

Toutefois, la liberté de paramétrage de l'indicateur Momentum a ses limites. En effet, en l'utilisant sur un nombre de jours trop important, la courbe sera aplanie et les signaux offerts par l'indicateur seront soit délayés, soit carrément absents.

Lorsque l'indicateur Momentum est au-dessus de zéro, cela signifie que le cours étudié est supérieur à sa valeur d'il y a n périodes. Par conséquent, plus la valeur du Momentum est supérieure à zéro, plus le prix a augmenté rapidement, et inversement, plus elle est inférieure à zéro, plus le prix a diminué rapidement.

Le croisement de la courbe du Momentum avec la ligne zéro est utilisé par les Traders comme un signal d'achat ou de vente. Toutefois, chaque divergence n'est pas interprétée systématiquement comme un signal fort par les investisseurs et d'autres méthodes servent à compléter l'interprétation (analyse chartiste, bougies japonaises, autres indicateurs techniques...).

Enfin, l’indicateur Momentum peut bien évidemment être utilisé pour définir des règles de Money management, qui lui permettront de conditionner la taille de ses positions et la distance de ses ordres stop-loss et take profit. En cas de trade gagnant, le Trader pourra ainsi concevoir et appliquer des stratégies de pyramidage afin de maximiser son potentiel de gain.

L'Effet Momentum et la Persistance de la Performance

L'effet Momentum, également appelé persistance de la performance, se base sur le fait que les valeurs qui ont surperformé leurs pairs, dans les mois récents, ont tendance à continuer à surperformer dans les mois à venir et que les valeurs qui ont sous-performé continuent de rester à la traine.

Depuis les années 70, de nombreux investisseurs américains utilisent le Momentum pour bâtir leurs stratégies d’investissement, mais c’est seulement depuis le début des années 90 que le principe a obtenu l’acceptation de nombreux chercheurs universitaires américains.

Afin d'illustrer les performances de l'effet momentum sur le long terme, nous présentons ci-après un extrait des conclusions d'une étude réalisée par Kent Daniel et Tobias J. Moskowitz pour le Swiss Finance Institute (2013). Sur une période de 60 ans (1947-2006) cette étude retrace les performances cumulées pour 4 portefeuilles:

Risk free portfolio (Portefeuille sans risque) rendement des Bons du Trésor à 1 mois
Market (Marché) moyenne pondérée des indices des marchés NYSE, AMEX et NASDAQ
Past loser portfolio: portefeuille composé par le décile des actions les moins performantes
Past winner portfolio (Portefeuille Momentum): portefeuille composé par le décile des actions les plus performantes

Sur la droite du graphique figure la valeur finale de chaque portefeuille, en assumant un investissement de $1 en janvier 1947 (et aucun frais de transactions).

Performances cumulées des portefeuilles de 1947 à 2006

Gains cumulés sur la période 1947-2006

Il existe une très forte prime en faveur du Portefeuille Momentum (Past winner portfolio) sur cette période de 60 ans. Le Portefeuille Momentum (Past winner portfolio) affiche un gain annualisé de +16%, alors que le marché gagne +7,5% par an en moyenne et le Past loser portfolio perd quand à lui -6,1% en moyenne annualisée.

Les travaux publiés en 1993 par Jegadeesh et Titman(*), professeurs à UCLA, font office de référence en la matière. Cette étude portant sur les actions américaines, a en effet permis de valider le phénomène de la persistance de la performance sur la période 1965-1989.

De nombreuses autres études, dont nous ne citerons que les principales, ont ensuite permis de corroborer ce phénomène dans les années qui ont suivies :

Jegadeesh et Titman (2001) ont montré l'efficacité continue de l’effet Momentum pour les actions américaines dans les années 1990 à 1998.
Les travaux de recherche ont même été étendus à toutes sortes de valeurs mobilières : actions, obligations, matières premières, devises et obligations. Pour toutes ces valeurs les résultats sont concluants et le phénomène du Momentum se vérifie.
Israël et Moskowitz (2013) ont démontrés la robustesse du Momentum pour des périodes avant et après ces études, de 1927 à 1965 et de 1990 à 2012.

Des effets momentum forts et persistants sont également présents pour d’autres marchés que les actions américaines.

En appliquant la Stratégie Momentum à un panel d'ETF, lesmeilleursfonds.com a réalisé des simulations sur 11 années (Backtests) qui encore une fois ont permis de valider la robustesse de l'effet Momentum. Sur la période étudiée (2012-2022), notre sélection ETF -Secteurs Monde progresse de +18,9% par an en moyenne alors que l'indice MSCI Monde gagne dans le même temps, +12,2% en moyenne.

Comment Profiter de l'Effet Momentum ?

Contrairement au comportement souvent irrationnel de l’investisseur, la Stratégie Momentum est méthodique et ne laisse pas de place aux émotions. En effet, l’investisseur a très souvent tendance à camper sur ses décisions et se montre plutôt lent pour revoir ses positions.

Une limite est toutefois soulignée dans plusieurs de ces études. Le suivi d’une Stratégie Momentum ("acheter les leaders et vendre les trainards") nécessite d’opérer des arbitrages qui peuvent générer des coûts de transactions élevés, pouvant nuire de façon significative à performance. De plus, même si la Stratégie Momentum a largement fait ses preuves sur le long terme, elle a tendance à être moins efficace dans les périodes de forte volatilité.

C’est en s’appuyant sur ce phénomène de la persistance de la performance et en l’appliquant aux ETF afin de réduire au maximum l'impact des frais de transactions, que lesmeilleursfonds.com a choisi de bâtir sa ses modèles d'investissement, pour offrir aux épargnants français une solution simple et performante pour investir en Bourse.

En achetant cet ETF, vous avez donc une stratégie momentum clé en main. Il existe même quelques ETF éligibles au PEA avec une stratégie momentum.

Les Facteurs Clés d'une Stratégie Momentum

Pour mettre en place une stratégie momentum efficace, il est important de considérer plusieurs facteurs :

L’univers d’analyse : actions françaises, américaines, européennes ou mondiales, grandes ou petites, etc.
L’échelle temporelle : Mesurer les performances sur une échelle temporelle donnée (1 mois, 3 mois, 6 mois, 1 an, etc.) et déterminer combien de temps conserver l’action en portefeuille.
Le nombre d’actions retenues : Trouver un équilibre entre diversification et efficacité en retenant plusieurs actions sur chaque période.

Pour vous aider à identifier les actions qui correspondent à vos attentes, vous pouvez utiliser un stock screener. Pour perfectionner votre stratégie, vous pouvez aussi mesurer la performance des actions sur différentes échelles de temps afin de vous assurer d’une persistance des performances et d’un réel momentum.

Pour aller encore un peu plus loin, sachez qu’il est possible de mettre en place une stratégie long/short sur la base du momentum. Dans ce cas vous allez acheter les titres avec le meilleur momentum haussier (long) et à vendre à découvert les titres avec le pire momentum baissier. L’avantage d’une telle stratégie est de neutraliser les effets de marché et d’avoir un portefeuille dont l’évolution est peu corrélée aux principaux indices.

Le tableau suivant montre que la mise en place d’une stratégie de momentum ne fait pas augmenter la volatilité de votre portefeuille (à condition de maintenir une bonne diversification).

Indice	Performance annuelle moyenne
MSCI World (Standard)	8,4%
MSCI World (Momentum)	11,3%
MSCI USA (Standard)	10,86%
MSCI USA (Momentum)	13,2%
MSCI Europe (Standard)	7,6%
MSCI Europe (Momentum)	10,7%

Performances annuelles moyennes des indices MSCI Momentum comparées à celles des indices MSCI Momentum. Gross Return, juil 1994 - juil 2024.

L'indicateur Momentum est un outil de Trading polyvalent, facile d'accès et particulièrement apprécié des Traders. Il permet à la fois de suivre une tendance en cours, mais également de tenter d'anticiper ses retournements, à court, moyen ou long terme. Complété par d'autres outils d'analyse technique, le Momentum offre donc aux investisseurs de précieuses informations pour leurs prises de décisions sur les marchés financiers.

balises: #Financ