Marché OTC : Définition et fonctionnement

Un marché OTC, abréviation de "Over-the-Counter" (de gré à gré), est un marché décentralisé où les acheteurs et les vendeurs interagissent directement, sans l'intermédiaire d'une bourse officielle. Contrairement aux bourses régulées comme la Bourse de Paris ou le New York Stock Exchange (NYSE), les transactions OTC se font directement entre les parties.

Dans un marché OTC, les ordres d'achat et de vente sont dispersés entre différentes places de cotation. Un actif peut donc avoir plusieurs cotations différentes. C'est le cas, par exemple, d'un contrat forward. Ce type de marché est en opposition avec un marché organisé.

Caractéristiques principales d'un marché OTC

• Décentralisation: Absence d'une place de marché unique et centralisée.
• Négociation directe: Les transactions se font directement entre les contreparties, sans chambre de compensation (sauf exceptions).
• Flexibilité: Les contrats peuvent être personnalisés et adaptés aux besoins spécifiques des parties.
• Moins de régulation: Les marchés OTC sont généralement moins réglementés que les marchés boursiers.

Comment fonctionne un marché OTC ?

Sur un marché OTC, l'acheteur et le vendeur sont liés par un contrat. On peut prendre l'exemple des CFD qui sont des contrats OTC, c'est-à-dire entre vous et le broker. Si le broker décide de ne plus coter votre produit, il ne vaut plus rien. Le broker fixe librement les prix du CFD.

Les market makers sont souvent des courtiers qui fixent les prix d’achat et de vente des instruments sur leurs systèmes et les affichent publiquement sur leurs plateformes. Ils effectuent des transactions à ces prix avec leurs clients, qui vont des banques aux traders particuliers en passant par les entreprises.

Le marché OTC peut être divisé en deux sections. Le marché des clients, où les courtiers négocient avec leurs clients, et le marché « inter-courtiers », où les institutions négocient entre elles. Toutefois, il n’existe pas de structure définie pour un marché OTC.

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Les participants d’une plateforme régulée sont des acheteurs et des vendeurs institutionnels ou particuliers. Les marchés de gré à gré sont quant à eux constitués principalement de market makers qui fournissent des cours acheteurs et vendeurs sur les titres négociables.

Pour réaliser un ordre peu volumineux, et concernant une monnaie peu « exotique », la plateforme OTC va directement trouver une contrepartie qui a les mêmes caractéristiques. Mais dans de nombreux cas, le broker lui-même va prendre un risque.

Imaginons que vous souhaitiez acheter 10 000 BTC. En premier lieu, le courtier va vous proposer un prix basé sur le marché à ce moment-là. Vous allez signer un contrat légal, puis la plateforme va se mettre à la recherche de ces 10 000 BTC. Pour cela, elle va activer son réseau et faire appel à d’autres échanges ou d’autres plateformes spécialisées dans les échanges de gré à gré.

Le temps de trouver les cryptos nécessaires, le prix continue d’évoluer puisque les marchés cryptos sont ouverts tout le temps. Une fois que le broker aura réuni les cryptos nécessaires à votre échange, il vous contactera pour que vous versiez l’argent prévu dans le contrat, et il vous enverra vos cryptos. C’est à ce moment-là que se termine le trade.

Dans le cas du trading OTC, il y a seulement la confrontation entre l’offre et la demande.

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Avantages d'un marché OTC

Un marché OTC offre plusieurs avantages :

• Souplesse: Contrairement à un marché organisé, les contrats ne sont pas standardisés.
• Frais de transaction réduits: L'absence de régulation et de chambre de compensation permet de diminuer les coûts.
• Anonymat des transactions: Il n'y a pas de carnet d'ordres et de centralisation des ordres, ce qui peut être utile pour les institutionnels souhaitant rester discrets.
• Accès à des actifs non cotés: Le marché OTC permet de négocier des titres qui ne sont pas admis à la cotation sur les bourses régulées.

Inconvénients d'un marché OTC

Malgré ses avantages, un marché OTC présente également des inconvénients :

• Manque de liquidité: Les ordres d'achat et de vente ne sont pas regroupés sur une seule place de cotation, ce qui peut rendre difficile l'exécution des transactions.
• Risque de contrepartie: Il n'y a aucun tiers pour garantir l'issue de la transaction, il est donc possible que votre contrepartie fasse défaut. Dans ce cas, le vendeur peut ne pas vous donner les titres et l'acheteur peut ne pas vous verser l'argent.
• Opacité: Il n'existe pas la même transparence lorsque l'on passe un accord sur une plateforme de gré à gré.
• Évaluation des actifs: Si le titre ou le produit échangé ne fait pas l’objet d’une cotation sur marché réglementé ou non, il peut être difficile d’évaluer véritablement la valeur de l’actif.

Les marchés OTC appartiennent à la deuxième catégorie. Un achat OTC signifie un achat « Over The Counter » ou « de gré à gré » en français.

Peu connus du public, les marchés OTC sont destinés aux investisseurs possédant de gros moyens financiers. On parle ici d’investisseurs particuliers avec un très gros capital, de gestionnaire de fonds spéculatifs ou d’institutions financières.

Le rôle des marchés OTC dans le monde de la finance

Le marché OTC est certainement la partie la plus importante d’échange d’actifs financiers à l’échelle mondiale.

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Il est possible de trader toute sorte de produits et titres financiers sur les marchés OTC. Les actions, les devises fiat (Forex), les forwards (contrats à terme), les swaps (qui n’existent que sur les marchés OTC), les CFD et maintenant les cryptomonnaies.

En effet, si une entreprise ou un individu achète un important montant de BTC sur les marchés de ces plateformes, ils feraient bouger le prix du bitcoin de plusieurs pourcents et achèteraient seulement un petit pourcentage de bitcoins au prix souhaité. Le reste serait acheté à un prix supérieur selon la liquidité disponible sur la plateforme.

Concernant les actions, le marché de gré à gré est idéal pour les sociétés qui ne souhaitent pas répondre aux exigences strictes imposées par les bourses régulées. Pour les cryptomonnaies, le marché OTC peut être idéal pour les institutions qui veulent acheter ou convertir de grosses quantités de cryptomonnaies.

Cas concret de l'utilisation des marchés OTC, celui des mineurs. Ceux qui participent à la sécurité du réseau Bitcoin et à la création de nouveaux blocs sont rétribués à hauteur de 6,25 BTC par bloc à l'heure de l'écriture de ces lignes. Il est dans leur intérêt de faire en sorte que le cours du Bitcoin se maintienne même lorsqu'ils vendent leurs fonds.

Marché OTC et cryptomonnaies

Les marchés OTC se prêtent très bien à l’univers des cryptoactifs.

Bien que le marché OTC ne soit pas régulé, il est plutôt bien organisé et les acteurs qui y participent peuvent eux-mêmes être régulés.

Les plateformes d’échanges les plus populaires offrent le trading OTC aux institutions financières. Coinbase Prime, Binance OTC ou Kraken en sont des exemples.

Réglementation des marchés OTC

En contrepartie, ils comportent un risque plus élevé, même si c’est moins le cas depuis la crise des subprimes de 2008. En effet, de nombreuses personnes considèrent que ce sont les contrats dérivés OTC et non l’immobilier américain en lui-même, qui a créé la bulle de 2008.

Les régulateurs ont alors regardé de plus près ces marchés. Ils ont créé des standards et des normes à adopter, notamment lors du G-20 de Pittsburgh en 2009.

Compte tenu des différents risques que peuvent présenter les produits dérivés de gré à gré et de leur probabilité d’occurrence, il est devenu nécessaire de régner sur le marché.

Pour améliorer la structure du marché des dérivés de gré à gré et contrer les risques futurs, le paysage réglementaire du marché a évolué depuis la crise financière de 2008.

En matière de réglementation au sein de l’Union européenne, le règlement EMIR (European Market Infrastructure Regulation) a été mis en place en 2012 afin de définir un cadre permettant de réglementer les dérivés de gré à gré et de stabiliser le marché au sein des États membres de l’UE.

EMIR est la version européenne de la loi américaine Dodd Frank, qui a été promulguée en 2010 en réponse à la récession de 2008.

Tableau comparatif : Marché OTC vs Marché réglementé

En résumé, un marché OTC joue un rôle important pour les institutionnels et les particuliers les plus fortunés.

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