Les Produits Hybrides en Finance : Définition et Caractéristiques

Sur les marchés financiers, on retrouve toute une panoplie d’instruments et de produits pour répondre aux besoins de tous les investisseurs, mais également pour faire tourner l’économie. Les titres hybrides figurent parmi ces actifs se négociant en bourse.

Comme leur nom l’indique, ce sont des titres issus de la combinaison de deux actifs - la majorité du temps, un amalgame des actions et des obligations (le meilleur des deux si on peut le dire). Dans cette catégorie d’actifs, on retrouve alors les bons de souscription, les obligations convertibles en actions ou encore les obligations remboursables en actions.

Les titres hybrides sont également appelés titres complexes sur les marchés financiers et ont pour vocation commune de donner droit aux investisseurs sur le capital des émetteurs - montant des apports dont les actionnaires transfèrent la jouissance aux entreprises en contrepartie de droits sociaux.

Suivant l’article L 228-92 du Code de commerce, les émissions de titres hybrides doivent obligatoirement être autorisées par l’assemblée générale extraordinaire des actionnaires des entreprises émettrices.

C’est dans les années 80 que les titres hybrides ont connu leur apogée et continuent d’attirer les sociétés cotées européennes dans la mesure où ces actifs restent assimilables à des quasi-fonds propres d’autant plus que leur rendement est attractif pour les investisseurs.

Les titres hybrides proposent une rémunération annuelle conditionnelle au détachement d’un dividende ou au paiement d’un coupon. Pour les investisseurs, ils peuvent alors présenter un risque puisqu’en cas de liquidation, les porteurs ne seront remboursés qu’après les autres créations - prêts subordonnés.

Les titres hybrides sont, au pied de la lettre, des titres qui empruntent des caractéristiques à la fois des actions et des dettes. Par exemple, les obligations convertibles, les obligations remboursables en actions sont des titres hybrides.

Les titres hybrides sont des instruments financiers de la famille des obligations avec un zest des propriétés des actions. Ils ont été mis au point pour répondre aux besoins des investisseurs ayant peur de placer leur argent à cause de la forte volatilité des actions, par exemple, ou encore des fluctuations incessantes des devises.

Ce sont des titres combinant ainsi les propriétés des obligations classiques et des actions, et offrent ainsi une meilleure rentabilité que les obligations conventionnelles, mais avec les risques des actions. Mais cela est notamment compensé par la solidité des entreprises émettrices qui bénéficient d’une prime en étant bien notées par les agences de ranking.

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Types de Titres Hybrides

Bons de Souscription

Ce sont de titres qui permettent de souscrire un autre titre financier pendant une période donnée. Les bons de souscription peuvent être couplés à des actions ; on parle alors d’ABSA pour actions à bons de souscription d’action ; ou à des obligations ; on parle d’OBSA pour obligations à bon de souscription d’actions.

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Obligations Convertibles

Généralement, les entreprises émettent des obligations à taux fixes. Ces créances confèrent aux porteurs la possibilité de les échanger contre plusieurs actions des entreprises émettrices pendant une période dite de conversion.

Les obligations sont émises avec un taux facial qui est moins élevé que dans le cas de titres non convertibles. On peut parler d’une méthode de financement utilisée par les entreprises estimant que la côte de leurs actions va augmenter et que leur dette obligataire se transformera en actions.

L’obligation convertible est une obligation classique, en général à taux fixe, qui donne au souscripteur, pendant la période de conversion, la possibilité de l’échanger contre une ou plusieurs actions de la société émettrice. L’obligation convertible est émise avec un taux facial apparent moins élevé que celui d’une dette classique.

L’exemple le plus courant de titre hybride est l’obligation convertible qui présente les caractéristiques d'une obligation ordinaire, mais dont le prix est fortement influencé par les mouvements de prix de l'action dans laquelle elle peut être convertie.

Exemple d'obligation convertible

Obligations Remboursables en Actions

Ce sont des obligations qui, à leur échéance, sont remboursées en actions des entreprises émettrices en fonction d’une partie définie dans le contrat d’émission.

Le Marché des Titres Hybrides

Sur les marchés financiers, à l’échelle internationale, le marché des titres hybrides pèse près de 700 milliards de dollars. Cela indique un marché en plein boom et expansion, et de ce fait plus avantageux pour tous les acteurs, les émetteurs comme les investisseurs.

Pour les investisseurs, les titres hybrides donnent vocation au capital et proposent une bonne rentabilité. Ils leur offrent la possibilité de profiter du développement des entreprises en contribuant au capital de celles-ci. Il existe de nombreux investisseurs ayant peur de placer leur argent et grâce à ce mécanisme de financement, ils peuvent le faire sans problème - d’ailleurs, les titres hybrides ont été créés pour les attirer. Ce mode de financement accroît par ailleurs leur confiance et leur permet de diversifier leur portefeuille.

Ces titres ont l’avantage d’offrir plus de sécurité pour les investisseurs réticents quant à une souscription directe au capital d’une entreprise.

Avantages et Risques des Titres Hybrides

Avantages pour les Investisseurs

Forte rentabilité : L’intérêt d’investir dans ce type d’instruments financiers, c’est leur forte rentabilité. Comparés aux autres segments du marché obligataire, ces titres offrent un rendement nettement plus élevé.
Accès au capital : Les titres hybrides donnent vocation au capital et proposent une bonne rentabilité.
Diversification du portefeuille : Ce mode de financement accroît par ailleurs leur confiance et leur permet de diversifier leur portefeuille.

Risques pour les Investisseurs

Cette rentabilité représente toutefois la contrepartie à des risques plus importants que ceux des obligations conventionnelles. Ces risques sont relatifs à la solidité des émetteurs.

Risque de crédit : C'est un facteur majeur.
Risque de subordination : Les hybrides sont des titres de créance subordonnés. Cela signifie que leur notation est, en moyenne, inférieure de 2-3 crans à la dette senior d'un même émetteur (les hybrides sont souvent notées HY). En cas de défaillance de l'émetteur, le taux de recouvrement pour les détenteurs de titres hybrides est généralement assez faible, les détenteurs de dette senior ayant la priorité (premier rang, après le paiement des salaires, des impôts et de toute dette garantie).
Risque d'extension : Un émetteur peut décider de ne pas rappeler l'hybride à sa première date de call. Ce risque est structurellement faible, mais lorsqu'il se produit, ou si ce scénario est anticipé par le marché, le prix de l'hybride peut baisser d'environ 10 %. Cet événement peut survenir lorsque la notation de l'émetteur est dégradée en HY, reflétant une détérioration de son profil de crédit depuis l'émission.
Coupon inférieur lors du re-calcul du coupon : Si l'hybride n'est pas rappelée à sa première date de call, le coupon fixe est systématiquement recalculé et devient un coupon offrant un taux variable et basé sur des taux du marché monétaire ou sur les taux Swap long-terme.
Report du paiement du coupon : Un émetteur peut décider de ne pas payer un ou plusieurs coupons de son ou ses hybrides. Ce risque est très faible (plus faible que le risque d'extension) pendant les périodes de croissance économique, mais ce scénario peut survenir si l'émetteur rencontre de graves difficultés de liquidité. Ce scénario ne se matérialise que lorsque la rémunération des actionnaires est suspendue.
Risque de remboursement anticipé : Là encore, c'est à la discrétion de l'émetteur. Certaines clauses spécifiques du prospectus d'émission peuvent prévoir le déclenchement d'un rappel anticipé au prix de 101 %, en cas de changements de méthodologie des agences de rating/fiscaux/comptables. Par conséquent, elle aura un impact sur les hybrides qui se négocient à un prix de marché élevé.
Risque de volatilité : Les hybrides Corporates sont positivement corrélées aux marchés actions.

En conclusion, les titres hybrides sont des instruments financiers complexes qui offrent à la fois des avantages et des risques. Ils nécessitent une compréhension approfondie et s'adressent à un public averti.

Risques et avantages des titres hybrides

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