Comprendre le Total Shareholder Return (TSR) : Définition et Importance

Dans le monde complexe de la finance, il est crucial de disposer d'outils précis pour évaluer la performance des investissements. Parmi les nombreux indicateurs disponibles, le Total Shareholder Return (TSR) occupe une place de choix. Cet article vise à définir le TSR, à expliquer son importance et à illustrer son application à travers des exemples concrets.

Définition du Total Shareholder Return (TSR)

Parmi les acronymes anglo-saxons en vogue, le TSR mesure le gain total de l’actionnaire sur une période donnée. Il additionne le dividende de l’actionnaire et les autres versements de l’entreprise (bonus de fidélité, actions gratuites…) ainsi que la progression du titre sur la période considérée. On inclut même dans le TSR les titres reçus à l’occasion de l’introduction d’une filiale en Bourse, comme Sanofi l’a fait lors de sa scission avec sa filiale Euroapi.

Ensuite il vous incombera d’en retrancher les frais : frais de courtage et frais de garde, impôts et prélèvements sociaux pour calculer un gain net. La société ne peut le faire à votre place, car elle n’en a pas connaissance. Certains courtiers ont des frais très réduits.

Sachez au passage que le Revenu applique la règle d’intégration du dividende dans le calcul du gain des actions. C’est important car les cours sont influencés par les dividendes. C’est souvent visible à l’approche d’un versement. Et le jour du paiement, le dividende est déduit du prix de l’action.

Importance du TSR

Le TSR est un indicateur clé pour évaluer la performance globale d'un investissement en actions. Il permet de mesurer le rendement total pour l'actionnaire, en tenant compte à la fois des dividendes versés et de l'appréciation du capital.

TSR vs. Autres Indicateurs

Le TSR se distingue d'autres indicateurs financiers tels que :

Les outils hybrides comptables/financiers: qui prennent en compte l’exigence de rentabilité des investisseurs (le coût moyen pondéré du capital) et ne dépendent pas directement des mouvements parfois erratiques des marchés. Le profit économique, popularisé sous le terme EVA, mesure de combien l’actionnaire s’est enrichi au-delà de sa rémunération normale.
Les outils boursiers: qui mesurent soit l’écart entre la valeur de l’actif économique et son montant comptable (la MVA des Anglo-Saxons).

Executive Compensation: Demystifying Total Shareholder Return (TSR)

Exemples Concrets

Air Liquide

Chez Air Liquide, le TSR s’enrichit pour ses actionnaires fidèles, de primes de 10% sur les dividendes et d’actions gratuites distribuées à peu près tous les deux ans. Pour être connu comme un actionnaire fidèle, il faut avoir inscrit ses titres au nominatif (pur ou administré) et les détenir depuis deux années calendaires.

Si vous réinvestissez vos dividendes en actions pour faire croître la valeur de votre portefeuille, votre TSR annualisé d’un placement en actions Air Liquide sur 5, 10 ou 15 ans, ressort selon les années et les fluctuations boursières entre 8 et 15%. Il a atteint son pic de 15% sur cinq ans fin 2021, avant la guerre en Ukraine.

« Avec un Livret A à 3%, il faut 23 ans pour doubler son capital » souligne Patrick Renard avant de rappeler la règle d’Einstein qui mesure de l’effet boule de neige du réinvestissement des intérêts : « Placé à 10% un capital double en 7 ans, placé à 7% il double en 10 ans ».

AXA

« Chez AXA, le total shareholder return est de 70% en trois ans (du 9 juin 2020 au 9 juin 2023), ce qui correspond à un excellent niveau de rendement, 20% annualisé » indique Farah El Mamoune, responsable des relations actionnaires individuels et salariés pour le groupe AXA.

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Mais autant les actionnaires fidèles d’Air Liquide plébiscitent les distributions d’actions gratuites, autant ceux d’Axa s’interrogent sur l’intérêt des rachats d’actions dont l’effet n’est pas directement visible sur un compte-titres. « Les rachats d’actions permettent d’accroître le bénéfice net par action et se répercutent sur le cours » argumente Farah El Mamoune, qui affirme que « les actionnaires sont des partenaires importants et nous avons à cœur chez AXA de générer de la valeur pour toutes nos parties prenantes ».

De novembre 2021 à février 2023, Axa a réalisé quatre programmes de rachats d’actions pour un total de 4,3 milliards d’euros (167 millions de titres au prix moyen pondéré de 25,79 euros).

Facteurs Influant sur le TSR

Plusieurs facteurs peuvent influencer le TSR d'une entreprise :

La performance opérationnelle: Une entreprise rentable et en croissance a tendance à générer un TSR plus élevé.
La politique de dividendes: Des dividendes réguliers et croissants peuvent attirer les investisseurs et augmenter le TSR.
Les rachats d'actions: Comme illustré par l'exemple d'AXA, les rachats d'actions peuvent augmenter le bénéfice par action et influencer positivement le cours de l'action.
Les conditions du marché: Les fluctuations boursières et les conditions économiques générales peuvent avoir un impact significatif sur le TSR.

Comment Optimiser son TSR

Pour les entreprises, l'optimisation du TSR passe par une gestion rigoureuse de la performance opérationnelle, une politique de dividendes adaptée et une communication transparente avec les actionnaires. Pour les investisseurs, il est essentiel de prendre en compte le TSR lors de la sélection des actions, en analysant les performances passées et les perspectives d'avenir de l'entreprise.

Fiscalité et Frais

Votre fiscalité variera selon l’enveloppe choisie (PEA, assurance vie, comptes-titres). Si vous confiez la gestion de vos titres au nominatif pur à Air Liquide, vous profiterez aussi d’un tarif très bas : 0,1% HT sans frais minimum sur vos transactions.

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Dernier point : ce gain dividendes inclus ne saurait se comparer à l’indice CAC qui ne tient pas compte des dividendes mais au CAC 40 Gross Return (CAC GR) qui intègre les dividendes bruts.

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