Comment les Agents Économiques se Financent-ils?

Dans les économies contemporaines, les agents économiques ont besoin de ressources pour mener à bien leurs projets. Cependant, ils ne disposent pas toujours des ressources nécessaires, d'où l'intérêt d'un système de financement de l'économie. Les agents en capacité de financement vont ainsi financer les agents en besoin de financement (ménages, entreprises, État). L'autofinancement des entreprises est complété par un financement externe, direct (marchés financiers) ou indirect (emprunts à la banque). Les États se financent aussi par l'emprunt, ce qui peut stimuler la croissance mais aussi diminuer les possibilités d'investissement pour les autres agents économiques.

Le développement des activités économiques nécessite la mobilisation de sommes d’argent importantes, notamment pour financer les investissements. Ces investissements sont essentiels pour développer les capacités de production et d’innovation des entreprises : si les entreprises n’ont pas assez d’épargne, elles ne peuvent pas financer leurs investissements ce qui réduit la capacité de croissance de l’ensemble de l’économie.

Ce cours nous permettra d’étudier d’abord les différents modes de financement d’une manière générale. Pour financer un investissement, comme par exemple construire une nouvelle usine ou acheter une maison pour un ménage, l’agent économique peut utiliser sa propre épargne.

Le système financier désigne l’ensemble des institutions, règles et pratiques qui permettent de mettre en relation les agents qui ont une capacité de financement et ceux qui ont un besoin de financement. Le financement interne représente un autofinancement, c’est-à-dire la situation dans laquelle l’investissement est financé par l’épargne de l’agent. Dans cette situation, l’agent économique finance son activité sur ses fonds propres et n’a pas recours à l’endettement.

Lorsque l’agent économique ne dispose pas d’une épargne suffisante pour financer ses investissements, il doit demander cet argent à un agent externe.

I. Le Financement des Agents Économiques

Les agents économiques ont des besoins financiers liés à leurs activités. Lorsqu'ils n'ont pas assez de ressources pour couvrir leurs besoins, ils sont en besoin de financement. D'autres agents ont plus de ressources que de besoins : ils sont en capacité de financement. Capacité et besoin de financement se croisent sur le marché des fonds prêtables. Les agents disposant de capacité de financement peuvent prêter leurs ressources, en fonction d'un certain prix : le taux d'intérêt.

A. Le Besoin et la Capacité de Financement

La finance sert à répondre aux besoins de certains agents économiques dont les revenus sont inférieurs aux dépenses (besoin de financement). Ce besoin est comblé par les ressources d'agents dont les revenus sont supérieurs aux dépenses : ceux-ci dégagent une capacité de financement.

Le besoin de financement désigne la situation d'un agent économique dont les revenus sont inférieurs aux dépenses. Les agents en besoin de financement peuvent être des ménages, notamment lors de l'acquisition d'un logement, des entreprises qui doivent financer leur production, mais aussi des États, qui doivent faire face à des dépenses importantes.

Une nouvelle entreprise qui a besoin d'acheter des machines pour lancer sa production mais ne dispose pas de suffisamment de ressources est en besoin de financement.

Un État qui mène une politique de relance avec de gros projets d'infrastructures mais ne dispose pas des ressources pour les payer immédiatement est en besoin de financement.

La capacité de financement désigne la situation d'un agent économique dont les revenus sont supérieurs aux dépenses. Généralement, ce sont les ménages qui sont en capacité de financement à travers l'épargne qu'ils placent dans les institutions financières (banques, assurances, fonds de pension, etc.).

Un ménage dont les revenus sont supérieurs aux dépenses est en capacité de financement. Il peut épargner et déposer tous les mois de l'argent à la banque, ce qui lui rapporte des intérêts. Cette épargne peut ensuite être utilisée par la banque pour prêter à d'autres agents économiques.

B. Le Marché des Fonds Prêtables

Le financement prend la forme d'un accord entre un agent qui apporte les fonds et celui qui les reçoit. Lorsque le financement prend la forme d'un prêt, il est coordonné par un mécanisme de marché, entre une offre et une demande de fonds prêtables. Le taux d'intérêt, qui correspond à la rémunération du prêteur, est le prix d'équilibre sur ce marché.

Le financement peut prendre la forme d'un prêt d'un agent économique à un autre. L'emprunteur verse des intérêts au prêteur afin de le rémunérer. En effet, le prêteur doit être compensé pour mettre à disposition de l'emprunteur des fonds (dont il ne peut donc plus disposer lui-même) et pour le risque qu'il prend en prêtant ces fonds (si l'emprunteur fait faillite, il peut ne plus être dans la capacité de le rembourser).

Le montant de ces intérêts est établi selon un taux d'intérêt. Ce taux représente à la fois la rémunération du prêteur (ou créancier ou créditeur) et le coût de l'emprunt pour l'emprunteur (ou débiteur).

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Le taux d'intérêt est le pourcentage d'une somme prêtée que l'emprunteur paie au prêteur en rémunération du service rendu (le prêt). Si une banque prête 1 000 € à un individu avec un taux d'intérêt de 1 %, alors l'intérêt est de 10 € : l'emprunteur paie la banque 10 € pour bénéficier du prêt (en plus du remboursement des 1 000 €).

La valeur du taux d'intérêt se fixe à l'équilibre, selon la loi de l'offre et de la demande, sur le marché des fonds prêtables (lieu où se confrontent l'offre et la demande de fonds prêtables, c'est-à-dire de crédits). Le taux d'intérêt peut donc être considéré comme le prix sur le marché des fonds prêtables.

II. Les Différentes Formes de Financement

Face à un besoin de financement, les agents économiques peuvent choisir parmi différentes formes de financement, qui peuvent être combinées. Les ménages dégagent des capacités de financement par l'épargne et peuvent emprunter s'ils sont en besoin de financement. Les entreprises peuvent s'autofinancer ou avoir recours à des financements externes : emprunter auprès d'intermédiaires financiers comme les banques, ou émettre et vendre des actions ou obligations sur les marchés financiers.

indirecte : un intermédiaire récolte les capitaux nécessaires auprès des agents à capacité de financement pour les mettre à disposition des agents qui en ont besoin.

l’émission de titres de propriété de la part de l’agent qui a un besoin de financement : dans ce cas l’agent émet des actions, qui représentent une partie de son capital social, et un autre agent achète ces actions. Cette vente d’actions permet à l’entreprise d’augmenter ses fonds propres et donc de réaliser ses investissements.

l’émission d’obligations : les obligations représentent un titre de créance à long terme qu’une entreprise ou l’État peuvent émettre. L’émetteur de l’obligation est l’emprunteur, et le souscripteur le créancier.

Le financement direct d’un agent peut se faire sur le marché financier ou sur le marché monétaire. Sur le marché monétaire sont échangées des dettes à court terme, c’est-à-dire dont l’échéance est inférieure à deux ans. Le marché monétaire permet le financement interbancaire et, depuis 1985, les entreprises peuvent y avoir accès également.

Le financement direct consiste en l’émission d’actions ou d’obligations de la part des entreprises. Les actions constituent un titre de propriété sur une partie du capital social de l’entreprise.

L’achat d’une action permet à l’acheteur d’obtenir une partie du bénéfice que l’entreprise décide de distribuer. L’acheteur reçoit des dividendes qui varient en fonction du bénéfice de l’entreprise et de la part qui est redistribuée par l’entreprise entre les actionnaires.

Ainsi, si une entreprise dispose d’un capital social de 10 000 000 € qui est réparti en 50 000 actions, chaque action a une valeur nominale de 200 € (capital social/nombre d’actions). La valeur nominale est la valeur du titre fixée lors de son émission. Si l’entreprise distribue en fin d’année 500 000 € aux actionnaires, chacun d’entre eux recevra 10 € par action détenue.

Une obligation est un titre de créance émis par un agent économique ; elle indique quel est le montant de la créance due par l’agent émetteur, la date à laquelle l’argent sera rendu à l’acheteur et le taux d’intérêt qui sera payé par l’émetteur.

L’acheteur d’une obligation reçoit un taux d’intérêt fixé en pourcentage de la valeur nominale de l’obligation.

Prenons un exemple : un individu achète une obligation dont la valeur nominale est de 1 000 €, la durée de vie de deux ans et l’intérêt de 10 %. La première année, il recevra les intérêts seulement, soit 100 €, et la deuxième année, il recevra les intérêts plus la valeur de l’obligation, car celle-ci est arrivée à échéance.

L’émission d’actions et d’obligations nouvelles se réalise sur le marché primaire. Sur ce marché, l’émetteur fixe la valeur nominale du titre qu’il souhaite « vendre ». Sur le marché secondaire, le prix peut varier en fonction de l’offre et de la demande : si la demande baisse par rapport à l’offre, le prix du titre baissera.

Le prix fixé en bourse pour ces titres permet à l’entreprise de déterminer la valeur de l’entreprise selon les investisseurs. Le prix des titres dépend des anticipations que les investisseurs font sur l’avenir. Ces anticipations se font dans une certaine incertitude, car il est difficile de savoir quelle sera l’évolution exacte d’une entreprise.

De plus, les anticipations sont autoréalisatrices, c’est-à-dire que, si tous les investisseurs anticipent une baisse, la demande baisse, et donc le prix baisse. Les entreprises ont un besoin de financement car leur épargne ne permet pas de couvrir tous leurs investissements. Cette situation les oblige à rechercher des personnes qui ont une épargne et souhaitent l’investir. La rencontre entre les différents agents se fait sur le marché financier ou sur le marché monétaire.

A. Le Financement des Ménages

Un ménage est en capacité de financement si son revenu disponible est supérieur à ses dépenses. La part du revenu qui n'est pas consommée est l'épargne. Un ménage est en besoin de financement lorsque des sommes dépensées pour un investissement (par exemple immobilier) sont supérieures à son revenu disponible et son épargne.

La capacité de financement des ménages correspond à l'épargne, c'est-à-dire la partie du revenu disponible qui n'est pas consommée.

Afin de financer leurs projets, notamment immobiliers, les ménages doivent souvent s'endetter, car leur épargne n'est pas suffisante. Ils ont alors des besoins de financement.

Collectivement, pris tous ensemble, les ménages sont en capacité de financement grâce à leur épargne.

Le revenu disponible des ménages est le revenu utilisable pour l'achat de biens et de services, c'est-à-dire pour la consommation.

Pour obtenir le revenu disponible d'un ménage, on additionne les revenus du travail et de la propriété ainsi que les éventuelles aides sociales perçues, puis on retranche les prélèvements obligatoires (cotisations sociales, impôts directs).

Revenu disponible d'un ménage = Revenus du travail et de la propriété + Aides sociales - Prélèvements obligatoires

L'épargne désigne la partie non consommée des revenus d'un ménage ou d'une entreprise.

Épargne d'un ménage = Revenu disponible - Consommations

B. Le Financement des Entreprises

Le financement interne des entreprises correspond à l'autofinancement (ou épargne), mais n'est souvent pas suffisant. Les agents économiques ont donc recours à des financements externes, que ce soit par le crédit (emprunts à la banque ou obligations) ou l'émission et la vente de titres de propriété (actions).

1. Le Financement Interne

Dans le cas du financement interne, ou autofinancement, une entreprise a à la fois des capacités et des besoins de financement : elle peut donc financer, totalement ou en partie, ses propres besoins. Ce financement est notamment réalisé sur la base de l'épargne préalablement accumulée grâce aux profits (excédent brut d'exploitation).

L'autofinancement correspond au financement des dépenses d'un agent économique par sa propre épargne. Une entreprise finance une dépense en puisant dans son profit.

Pour calculer la capacité de financement (l'épargne) d'une entreprise, il faut d'abord calculer l'excédent brut d'exploitation, une mesure de son profit. On obtient l'excédent brut d'exploitation en soustrayant les consommations intermédiaires, les salaires versés et les impôts sur la production au chiffre d'affaires.

Excédent brut d'exploitation d'une entreprise = Chiffre d'affaires - Coûts de production (Consommations intermédiaires, rémunération des salariés, impôts sur la production)

Un excédent brut d'exploitation positif correspond à des ressources dégagées par une entreprise, qui lui permettent de constituer une épargne. L'épargne d'une entreprise est égale à l'excédent brut d'exploitation diminué des intérêts versés aux prêteurs, des revenus des actionnaires (dividendes) et des impôts sur les bénéfices.

Épargne d'une entreprise = Excédent brut d'exploitation - (Intérêts, dividendes, impôts sur les bénéfices)

2. Le Financement Externe Indirect

Lorsque l'autofinancement ne suffit pas à couvrir ses dépenses, un agent peut choisir de recourir à des financements externes, notamment en passant par des intermédiaires spécialisés comme les banques, par le système du crédit. On parle de financement indirect.

Les entreprises peuvent recourir à des financements externes fournis par des intermédiaires financiers comme les banques, qui collectent des dépôts auprès des agents qui sont en capacité de financement (comme les ménages) et accordent des crédits aux agents en besoin de financement.

Le financement indirect est un financement de l'économie par des intermédiaires financiers comme les banques. Les banques se rémunèrent grâce aux intérêts que leur versent les emprunteurs, en fonction d'un taux d'intérêt.

Pour les plus petites entreprises : la principale source de financement externe est le crédit.

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