Comprendre l'Effet de Levier Financier : Définition, Calcul et Exemples

L'effet de levier financier est un mécanisme qui désigne l'impact du recours à l'endettement sur la rentabilité financière d'une entreprise. Il fait partie intégrante du diagnostic de la rentabilité des fonds propres et dépend du taux de rentabilité de l'actif économique et du coût de la dette. En d'autres termes, il permet de profiter des effets d'une rentabilité financière supérieure à la rentabilité de l'ensemble des fonds investis.

L'effet de levier financier permet d'amplifier les rendements potentiels d'un investissement.

Quel est le principe de l'effet de levier ?

Ainsi, dans certains cas, plus une entreprise est endettée, plus sa rentabilité financière augmente. L'endettement peut impacter positivement la rentabilité des capitaux propres lorsque l'entreprise l'utilise par exemple pour financer un outil de production. L'effet de levier permet aussi d'utiliser l'endettement pour augmenter sa capacité d'investissement dans l'immobilier par exemple. On le retrouve enfin dans de nombreux produits dérivés (produits financiers complexes) comme les options.

Calcul de l'effet de levier

L'effet de levier se calcule à partir de la rentabilité économique et de la rentabilité financière en tenant compte de l'impôt suivant la formule suivante :

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Effet de levier = Rentabilité financière (Rcp) - Rentabilité économique (R.éco)

Comment calculer la rentabilité financière ?

La rentabilité financière (ou en anglais, Return On Equity) est un indicateur qui permet de mesurer la capacité d'une entreprise à rentabiliser les ressources financières (hors endettement financier) qui lui sont mises à disposition par les actionnaires ou les associés. Cet indicateur est calculé via la formule suivante :

Rentabilité financière = Résultat net / Capitaux propres

Avec :

• Résultat net = Total produit - Total charges (figurant au compte de résultat)
• Capitaux propres (figurant au passif du bilan)

La formule peut aussi être posée de la manière suivante :

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Rentabilité financière = [Re + (Re - taux d'intérêt des emprunts) x (dettes financières / capitaux propres)] x (1 - taux d'impôt sur les sociétés)

Comment calculer la rentabilité économique ?

La rentabilité économique d'une entreprise ou ROA (Return On Assets) est calculée en divisant le résultat d'exploitation par l'actif économique.

Le résultat de la différence est favorable lorsque l'effet de levier est positif, c'est-à-dire que le recours à l'endettement permet d'améliorer la rentabilité financière. Dans le cas contraire, le recours à l'endettement a un effet négatif sur la rentabilité financière.

L'endettement dont le coût est inférieur à la rentabilité économique aura un effet positif sur le taux de rentabilité des capitaux propres. Si ce n'est pas le cas, l'effet de levier s'inverse. On parle alors d'effet massue ou d'effet boomerang.

L'effet de levier peut présenter un intérêt dans tous les secteurs d'activité à l'exception peut-être de la grande distribution qui bénéficie d'un besoin en fonds de roulement négatif.

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Comment calculer l'effet de levier financier ?

Pour illustrer le calcul de l'effet de levier financier, prenons l'exemple d'une entreprise A qui acquiert un outil de production pour un montant de 2 000€, constituant son actif économique. L'effet de l'endettement sur la rentabilité des capitaux investis par les actionnaires sera analysé à travers quatre hypothèses :

Analyse des hypothèses :

• Hypothèse 1 : Sans endettement, la rentabilité dégagée par l'outil est égale au résultat net (268).
• Hypothèse 2 : Avec endettement (moitié capitaux propres, moitié endettement), la rentabilité de l'outil permet de financer le coût de l'endettement (50), dégageant un résultat net de 235. La rentabilité des capitaux propres est plus importante (23,5% contre 13,4%), avec un effet de levier de 3,5%.
• Hypothèse 3 : Principe similaire à l'hypothèse 2, avec une amélioration de la rentabilité des capitaux propres de 3% due à l'effet de levier (6,5%). Un endettement plus important augmente le risque d'insolvabilité et le taux d'intérêt exigé par la banque.
• Hypothèse 4 : La baisse de la rentabilité économique (de 20% à 5%) impacte le résultat net (11) et la rentabilité des capitaux propres (de 26,5% à 1,3%). On parle d'un effet de massue.

Il est important de rappeler que pour bénéficier de l'effet de levier, le coût de financement doit toujours être inférieur à la rentabilité économique.

Qu'est-ce que l’effet de levier ?

Par effet de levier, on désigne le recours à l’endettement pour accroitre la capacité d’investissement d’un acteur économique : entreprise, organisme financier ou particulier. Le mécanisme permet d’acquérir une immobilisation d’une valeur supérieure à ce que l’acteur économique possède en actif monétaire.

Si la notion de levier peut apparaître abstraite, le mécanisme est connu de tous. Ce dernier est par exemple utilisé dans le cadre d’un investissement locatif : si un particulier investit grâce à l’emprunt un bien destiné à la location, il s’attend à ce que les loyers perçus soient supérieurs aux charges de l’emprunt et que la valeur de l’actif permette de dégager une plus-value.

Sur le plan comptable, l’effet de levier permet de mesurer l’impact de l’utilisation de capitaux apportés par des tiers par rapport aux capitaux propres de l’entreprise. Cette notion permet notamment aux financeurs de l’entreprise de mesurer dans quelle mesure ils peuvent accepter une augmentation de la dette (dégradation du ratio de solvabilité).

Ainsi, avant de réaliser un investissement, l’entreprise calcule l’effet de levier afin d’en apprécier la rentabilité. Quand le levier est positif, cela signifie que l’investissement est rentable. Dans le cas inverse, il y a perte de capitaux.

Les limites de l’effet de levier

L’effet de levier permet d’augmenter le niveau des investissements et des bénéfices à partir d’un capital de départ. Toutefois, le mécanisme fonctionne dans les deux sens. Dans l’hypothèse où la rentabilité économique dépasse le coût de l’endettement, il s’agit d’un levier positif, la rentabilité financière est impactée favorablement. Dans le cas contraire, l’effet levier entraîne une démultiplication des pertes . Il s’agit d’un « effet boomerang » ou « effet massue » qui sera d’autant plus fort que le levier est élevé.

De même, dans le secteur bancaire le montant des prêts accordés est logiquement supérieur au niveau des fonds propres. La situation financière des banques peut donc être fragilisée en cas de non-remboursement. Cela a justifié la mise en place de règles prudentielles limitant le niveau de prêts par rapport aux fonds propres (ratios de solvabilité bancaire).

Dans le secteur boursier, il existe la possibilité d’acquérir des valeurs à paiement différé et des produits dérivés complexes. Cela permet au trader d’investir pour un montant supérieur à sa mise de départ. Il convient toutefois d’être prudent car le risque de perte en capital est réel.

Par ailleurs, il existe une limite de l’effet de levier financier ; il s’agit de la capacité de remboursement de l’acteur économique. Concrètement, l’endettement maximum s’apprécie à partir des flux de trésorerie prévisionnels : le montant maximum des emprunts est le montant maximum remboursable permis par les flux de trésorerie. La trésorerie sera positive lorsque le besoin en fonds de roulement sera couvert par le fonds de roulement. Il est ainsi conseillé de ne recourir à l’effet de levier que de façon limitée en particulier si l’activité de l’entreprise est cyclique.

Calcul de l’effet de levier et exemples

Comment calculer cet indicateur ?

Il existe plusieurs manières de calculer l’effet de levier. Une des plus simples consiste à rapporter le montant de l’investissement aux capitaux propres. Rappelons que le capital propre désigne les ressources financières d’une entreprise sans les dettes. Il s’agit du capital social de départ, des réserves et le report à nouveau (les bénéfices antérieurs non, distribués).

Effet de levier = montant de l’investissement / capitaux propres

Autrement dit, en cas d’achat d’une immobilisation pour 20 000 € alors qu’on en possède que 10 000, le levier sera égal à 2 (20 000/ 10 000).

Une autre méthode de calcul prend en compte les dettes à long terme (E), les capitaux propres (P), la rentabilité de l’entreprise (e) et le taux d’intérêt (i). La formule sera la suivante :

Levier = (e-i) x E/P

Il est aisé dans cette formule de voir que l’effet de levier dépend du différentiel entre la rentabilité de l’entreprise et les frais financiers.

Il est également possible de mesurer l’effet de l’endettement sur la rentabilité des capitaux propres investis. On parle alors de la rentabilité financière et de la rentabilité économique.

La rentabilité financière se calcule de la manière suivante :

Rentabilité financière = résultat d’exploitation - impôts sur les bénéfices - intérêts versés aux dettes financières) / capitaux propres

En comptabilité anglo-saxonne, ce ratio correspond au « Return on equity » ou « ROE ».

La rentabilité économique traduit, quant à elle, l’efficacité économique de l’entreprise et se calcule de la manière suivante :

Rentabilité économique = résultat d’exploitation - impôts sur les bénéfices) / capitaux engagés (ou actif économique)

Capitaux engagés = capitaux propres + dettes

L’effet de levier sera donc obtenu par la formule suivante :

Effet de levier = rentabilité financière - rentabilité économique

Risques de l’effet de levier : exemples

Pour illustrer le risque de l’effet de levier dans un investissement immobilier, prenons le cas de l’acquisition d’un bien locatif financé par un apport personnel de 20 % et un emprunt à hauteur de 80 %. Il se révélera positif dans l’hypothèse où le loyer perçu dépasse les charges de l’emprunt et où la valeur du bien augmente. En cas de vente, le propriétaire réalisera une plus-value.

À l’inverse, si le bien reste vacant ou si les prix du marché immobilier chutent, l’effet levier sera négatif et pourra même se révéler dramatique à l’image de la crise des subprimes aux États-Unis.

L'effet de levier peut se retourner contre l'investisseur en cas de baisse des prix immobiliers ou de vacance locative.

En outre, une illustration dans le domaine boursier peut être éclairante sur les risques liés à l’effet de levier. Dans un exemple où l’effet de levier est de 10, un capital de 1 000 permet de réaliser un investissement de 10 000. En cas de baisse du cours de l’action de 10 %, soit une perte de 1 000, l’investisseur perd l’intégralité de son capital.

Avant de recourir à l’endettement, il est donc nécessaire d’évaluer son impact afin de s’assurer que l’effet de levier est bénéfique pour l’emprunteur.

Les principes fondamentaux du bras de levier financier

En d’autres termes, le levier financier permet d’augmenter l’exposition à un actif tout en utilisant une partie seulement de son propre capital. Voici quelques principes fondamentaux à prendre en compte :

1. Définition du bras de levier

   Le bras de levier se définit par le ratio entre la dette et les fonds propres d’une entreprise ou d’un investisseur. Cela peut se calculer comme suit :

   Bras de levier = Total de la dette / Total des fonds propres

2. Types de levier

   Il existe principalement deux types de levier financier :

   • Levier opérationnel : qui concerne l’utilisation des coûts fixes pour amplifier les variations de bénéfice.
   • Levier financier : qui fait référence à l’utilisation de la dette pour augmenter le capital investi.
3. Avantages et inconvénients

   Le recours au bras de levier présente des avantages et des inconvénients qu’il est essentiel de connaître :

   balises: #Financ

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