Comprendre les Contrats à Terme (Futures) en Finance
Un contrat à terme - ou future en anglais - est un contrat qui engage à l’achat (ou la vente) d’une marchandise ou d’un actif financier à un prix prédéterminé et à un moment précis dans le futur. Les contrats à terme sont appelés futures sur les marchés anglo-saxons.
Un future ou contrat à terme est un contrat standardisé négocié sur un marché organisé permettant de s’assurer ou de s’engager sur un prix pour une quantité déterminée d’un produit donné (le sous-jacent) à une date future.
Les contrats futures se négocient exclusivement sur des marchés officiels et régulés (Matif, Liffe, CBOT, Eurex…). Seuls les membres du marché ont accès à la négociation.
A Paris, les futures se négocient sur le marché réglementé des dérivés appelé le LIFFE. Ils peuvent être achetés et vendus tout au long de leur durée de vie, grâce à un intermédiaire, un courtier, qui achemine les ordres sur le marché. Euronext vous assure que votre ordre sera bien exécuté et la procédure effectuée dans les règles.
Il est important de noter que le prix des futures suit de près les prix de l’actif sous-jacent. Plus on se rapproche de l’échéance, plus les deux marchés (le marché au comptant et le marché des futures) tendent à converger.
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COMPRENDRE les CONTRATS à TERME
Fonctionnement des Contrats à Terme
L’acheteur d’un contrat à terme, en « position longue », a l’obligation d’acheter le sous-jacent lorsque le contrat à terme arrive à échéance. Le mode de liquidation : par livraison sur sous-jacent ou en cash.
La négociation à la criée, autrefois pratiquée sur le CBOT (Chicago Board Of Trade) est pratiquement abandonnée pour la négociation électronique. Acheteurs et vendeurs peuvent éventuellement se connaître lors de la négociation, ou bien celle-ci peut s’effectuer de façon totalement anonyme. Quoi qu’il en soit, au moment de l’exécution des trades, c’est la chambre de compensation qui vient s’interposer et devient l’acheteur pour tous les vendeurs et le vendeur pour tous les acheteurs.
Pour conclure un contrat à terme, un dépôt de garantie est demandé à l’acheteur, il est indispensable pour débuter la négociation. Au moment de l’achat (vous anticipez une hausse de l’actif sous-jacent) ou de la vente (vous anticipez la baisse de l’actif sous-jacent) de future, un dépôt de garantie est requis. C’est une caution qui permet d’assurer la bonne fin des opérations en cas de défaillance d’une ou des parties. Puis, chaque jour, après la clôture du marché, vous recevez des notifications d’appels de marge. Ils correspondent aux profits ou pertes de votre position et dépendent de la réalisation (ou non) de votre anticipation. Ainsi, en cas de bonne anticipation, vous êtes bénéficiaire de l’appel de marge. Dans le cas contraire, vous êtes redevable de l’appel de marge. Dans l’hypothèse où le solde de votre compte ne suffit pas pour faire face à l’appel de marge, votre position peut être soldée et le dépôt de garantie servir à apurer l’appel de marge.
La chambre de compensation assume donc à la place des participants le risque de contrepartie. Pour ce faire, chaque adhérent doit verser à la chambre un dépôt de garantie à l’exécution de chaque négociation. Ces dépôts de garantie sont réévalués tous les jours en fonction de la valeur de marché des positions détenues par l’adhérent (on dit qu’ils sont « marked to market »). La différence (cours de compensation du jour - cours de compensation de la veille) > 0 est payée par les vendeurs à la chambre de compensation, qui la reverse aux acheteurs. Ce sont les appels de marge. Les marchés de futures présentent ainsi la particularité que le résultat de chaque trade est calculé et perçu ou payé quotidiennement.
À l’échéance, les contrats sont liquidés comme prévu dans les spécifications, soit par livraison effective du sous-jacent par le vendeur, soit en cash au prix du marché, les vendeurs payant alors aux acheteurs la valeur atteinte par les contrats le jour de la liquidation. Mais les participants ont surtout à tout moment la possibilité de « déboucler » leur position en achetant (ou vendant) la même quantité de contrats vendue (ou achetée) à l’origine, ce qui fait disparaître leur position.
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Durant toute la vie du future, vous pouvez dénouer votre position. Cette décision s’avère impérative notamment lorsque votre anticipation semble s’éloigner de la réalité. Pour cela, il suffit de prendre une position de sens inverse à votre position initiale ! Si vous attendez l’échéance du future, l’opération est débouclée automatiquement. Il donne lieu soit au règlement d’un dernier appel de marge soit à la livraison de l’actif sous-jacent. La liquidation ou dénouement des futures arrivés à échéance a lieu le 3ème vendredi de chaque mois.
Par ailleurs, un certain nombre de contrats à terme prévoit un dénouement, non pas par livraison « physique » de l’actif sous-jacent mais par règlement en espèces du gain (ou de la perte) engendré(e).
La chambre de compensation est un établissement financier qui assure l’enregistrement des transactions et garantit à ses adhérents la bonne fin des transactions. Elle s’interpose systématiquement entre acheteur et vendeur, dont elle devient la contrepartie unique. Les montants correspondants sont versés par l’intermédiaire membre de la chambre de compensation à cette dernière.
Avantages des Contrats à Terme
Pour un agent économique qui cherche une protection contre le risque de fluctuation des prix des matières premières ou des indicateurs financiers, les futures permettent de fixer à l’avance le prix de l’actif sous-jacent.
Pour l’acheteur (une compagnie aérienne par exemple) cela est pratique car il peut prévoir ses dépenses sur une année et prévoir ses besoin de trésorerie. A l’inverse le vendeur (par exemple un producteur pétrolier) sait à quel prix il vendra ses barils dans un an. Il est couvert contre une baisse future des prix.
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Dans l’exemple du « Winefex », cité plus haut, les producteurs de vin, qui veulent se couvrir contre une chute des cours du vin au moment où ils mettront en vente leur production de l’année, pourront donc vendre à terme des contrats.
Exemple : un producteur de vin de Bordeaux envisage de mettre en vente sa production en novembre de l’année en cours. Il vend donc une quantité appropriée de contrats pour cette échéance. Quel que soit le prix du vin de Bordeaux en Novembre, il a l’assurance de pouvoir vendre sa production au prix négocié lors de la vente des contrats. En contrepartie, il perd la possibilité de profiter d’une hausse éventuelle du cours du vin de Bordeaux.
Dans l'exemple d'un producteur de maïs (qui craint une baisse des cours du maïs d’ici sa récolte) peut vendre des contrats à terme sur le maïs pour s’assurer à l’avance de son prix de vente.
Les intervenants sur le marché des futures ne sont pas tous à la recherche d’une protection contre les fluctuations des cours. Les spéculateurs viennent, eux, tenter de réaliser des gains en pariant sur l’évolution des cours. S’ils anticipent une baisse des cours, ils vendent des contrats, réalisant ainsi une plus-value en les rachetant moins cher quand l’échéance approche. A l’inverse s’ils anticipent une hausse des cours ils achètent des contrats, ce qui leur permet de les revendre plus cher plus tard.
S’il n’y avait que des « hedgers » (ceux qui utilisent les futures comme instrument de couverture) sur le marché, les vendeurs proposeraient toujours le prix le plus élevé possible, et les acheteurs le plus bas possible. La différence entre le prix moyen offert et le prix moyen demandé (le spread) serait en permanence très importante, et très peu de transactions pourraient se faire. Les spéculateurs intercalent des offres intermédiaires et apportent donc de la liquidité au marché.
Pour résumer, pour qu’un hedger puisse se couvrir contre la hausse des cours, il faut qu’il y ait en face de lui un spéculateur qui lui, parie sur la baisse des cours !
Risques et Précautions
Les contrat future sont aussi utilisés en finance, dans ce cas le sous-jacent est bien souvent une action ou un fonds d’investissement. Les contrats à terme peuvent alors être utilisés à des fins de spéculation boursière. Les spéculateurs se positionnent sur le marché des futures pour parier sur l’évolution des cours.
Les « futures » sont des instruments financiers utilisés pour anticiper les variations futures d'un actif sous-jacent (une action, un indice boursier, etc.) : vous achetez ou vendez une quantité déterminée de cet actif sous-jacent, à une date d'échéance et à un prix connus à l'avance. Mais les futures sont des produits spéculatifs très risqués.
Les futures sont des produits de spéculation risqués. Ils ne répondent aucunement à des besoins d’investissement de moyen ou long terme.
N’investissez pas si :
- vous ne voulez pas prendre de risque pour votre épargne,
- vous ne comprenez pas le fonctionnement de ces produits.
Si vous investissez :
- n’y consacrez qu’une petite partie de votre épargne (pas plus de 5 %),
- n’investissez dans ces produits que sur les sites internet autorisés en France, en vérifiant leur agrément et autorisation sur le site REGAFI (registre des agents financiers).
Avec un dépôt de garantie initial faible, l’investisseur bénéficie d’un effet de levier. Attention, l’effet de levier fonctionne à la hausse comme à la baisse. Cela signifie qu’il amplifie aussi bien les gains que les pertes. Toute anticipation contraire au sens des marchés peut rapidement se traduire par une perte financière importante. Il est donc primordial de suivre attentivement l’évolution réelle du sous-jacent afin de déboucler à temps une position défavorable.
Les bonnes pratiques avant d’investir :
Les futures sont réservés à des investisseurs avertis, ayant une bonne connaissance des marchés financiers et en particulier du sous-jacent sur lequel repose le contrat à terme.
Avant d’investir, assurez-vous que les futures correspondent bien à vos objectifs et à votre sensibilité au risque. N’oubliez pas que les futures sont des produits spéculatifs de court terme.
Le future est un instrument très risqué. Il bénéficie d’un effet de levier qui amplifie aussi bien les gains que les pertes potentiels.
C’est un contrat ferme qui engage ses contreparties.
Un dépôt de garantie (entre 5 % et 10 % de la valeur du future) est demandé et des appels de marge sont versés en cas de gains ou de pertes potentiels.
Le future est négociable tout au long de sa durée de vie.
Focus : les frais liés à un investissement dans les futures
Des frais de transaction sont demandés pour négocier des futures. Ils diffèrent d’un intermédiaire à l’autre.
| Aspect | Description |
|---|---|
| Définition | Contrat engageant à acheter ou vendre un actif à un prix et une date futurs. |
| Objectif | Couverture contre les fluctuations de prix ou spéculation. |
| Marchés | Négociés sur des marchés réglementés (LIFFE, Eurex, etc.). |
| Risques | Effet de levier amplifiant les gains et les pertes. |
| Précautions | Réservés aux investisseurs avertis, connaissance des marchés nécessaire. |
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