Financement Direct et Indirect : Définitions et Explications

Dans les économies contemporaines, les agents économiques ont besoin de ressources pour mener à bien leurs projets. Cependant, ils ne disposent pas toujours des ressources nécessaires, d'où l'intérêt d'un système de financement de l'économie. Les agents en capacité de financement vont ainsi financer les agents en besoin de financement (ménages, entreprises, État). L'autofinancement des entreprises est complété par un financement externe, direct (marchés financiers) ou indirect (emprunts à la banque). Les États se financent aussi par l'emprunt, ce qui peut stimuler la croissance mais aussi diminuer les possibilités d'investissement pour les autres agents économiques.

Le financement peut être défini comme le fait d'apporter des fonds (de la monnaie) à un agent économique. Pour réaliser leurs activités économiques, tous les agents économiques ont besoin de se financer. Cela est vrai pour les entreprises, mais cela l'est aussi pour les ménages et les administrations publiques.

Le système financier désigne l’ensemble des institutions, règles et pratiques qui permettent de mettre en relation les agents qui ont une capacité de financement et ceux qui ont un besoin de financement.

I. Les Agents Économiques et le Financement

Les agents économiques ont des besoins financiers liés à leurs activités. Lorsqu'ils n'ont pas assez de ressources pour couvrir leurs besoins, ils sont en besoin de financement. D'autres agents ont plus de ressources que de besoins : ils sont en capacité de financement. Capacité et besoin de financement se croisent sur le marché des fonds prêtables.

A. Besoin et Capacité de Financement

La finance sert à répondre aux besoins de certains agents économiques dont les revenus sont inférieurs aux dépenses (besoin de financement). Ce besoin est comblé par les ressources d'agents dont les revenus sont supérieurs aux dépenses : ceux-ci dégagent une capacité de financement.

Besoin de financement : Le besoin de financement désigne la situation d'un agent économique dont les revenus sont inférieurs aux dépenses. Les agents en besoin de financement peuvent être des ménages, notamment lors de l'acquisition d'un logement, des entreprises qui doivent financer leur production, mais aussi des États, qui doivent faire face à des dépenses importantes.

Une nouvelle entreprise qui a besoin d'acheter des machines pour lancer sa production mais ne dispose pas de suffisamment de ressources est en besoin de financement.

Un État qui mène une politique de relance avec de gros projets d'infrastructures mais ne dispose pas des ressources pour les payer immédiatement est en besoin de financement.

Capacité de financement : La capacité de financement désigne la situation d'un agent économique dont les revenus sont supérieurs aux dépenses. Généralement, ce sont les ménages qui sont en capacité de financement à travers l'épargne qu'ils placent dans les institutions financières (banques, assurances, fonds de pension, etc.).

Un ménage dont les revenus sont supérieurs aux dépenses est en capacité de financement. Il peut épargner et déposer tous les mois de l'argent à la banque, ce qui lui rapporte des intérêts. Cette épargne peut ensuite être utilisée par la banque pour prêter à d'autres agents économiques.

Les agents à capacité de financement (ACF) : les ACF sont les agents économiques dont les revenus sont supérieurs aux dépenses. Une fois leurs dépenses courantes et leurs investissements financés, les ACF disposent d'excédents financiers.

Les agents à besoin de financement (ABF) : les ABF sont les agents économiques dont les dépenses excèdent les revenus. Ils ne peuvent se financer qu'en faisant appel à d'autres agents. Au niveau macroéconomique, les entreprises et l'Etat sont des ABF alors que les ménages sont des ACF.

B. Le Marché des Fonds Prêtables

Les agents disposant de capacité de financement peuvent prêter leurs ressources, en fonction d'un certain prix : le taux d'intérêt.

Le financement prend la forme d'un accord entre un agent qui apporte les fonds et celui qui les reçoit. Lorsque le financement prend la forme d'un prêt, il est coordonné par un mécanisme de marché, entre une offre et une demande de fonds prêtables. Le taux d'intérêt, qui correspond à la rémunération du prêteur, est le prix d'équilibre sur ce marché.

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Le financement peut prendre la forme d'un prêt d'un agent économique à un autre. L'emprunteur verse des intérêts au prêteur afin de le rémunérer. En effet, le prêteur doit être compensé pour mettre à disposition de l'emprunteur des fonds (dont il ne peut donc plus disposer lui-même) et pour le risque qu'il prend en prêtant ces fonds (si l'emprunteur fait faillite, il peut ne plus être dans la capacité de le rembourser).

Le montant de ces intérêts est établi selon un taux d'intérêt. Ce taux représente à la fois la rémunération du prêteur (ou créancier ou créditeur) et le coût de l'emprunt pour l'emprunteur (ou débiteur).

Taux d'intérêt : Le taux d'intérêt est le pourcentage d'une somme prêtée que l'emprunteur paie au prêteur en rémunération du service rendu (le prêt). Si une banque prête 1 000 € à un individu avec un taux d'intérêt de 1 %, alors l'intérêt est de 10 € : l'emprunteur paie la banque 10 € pour bénéficier du prêt (en plus du remboursement des 1 000 €).

La valeur du taux d'intérêt se fixe à l'équilibre, selon la loi de l'offre et de la demande, sur le marché des fonds prêtables (lieu où se confrontent l'offre et la demande de fonds prêtables, c'est-à-dire de crédits). Le taux d'intérêt peut donc être considéré comme le prix sur le marché des fonds prêtables.

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II. Les Différentes Formes de Financement

Face à un besoin de financement, les agents économiques peuvent choisir parmi différentes formes de financement, qui peuvent être combinées. Les ménages dégagent des capacités de financement par l'épargne et peuvent emprunter s'ils sont en besoin de financement. Les entreprises peuvent s'autofinancer ou avoir recours à des financements externes : emprunter auprès d'intermédiaires financiers comme les banques, ou émettre et vendre des actions ou obligations sur les marchés financiers.

A. Le Financement des Ménages

Un ménage est en capacité de financement si son revenu disponible est supérieur à ses dépenses. La part du revenu qui n'est pas consommée est l'épargne. Un ménage est en besoin de financement lorsque des sommes dépensées pour un investissement (par exemple immobilier) sont supérieures à son revenu disponible et son épargne.

La capacité de financement des ménages correspond à l'épargne, c'est-à-dire la partie du revenu disponible qui n'est pas consommée.

Épargne : L'épargne désigne la partie non consommée des revenus d'un ménage ou d'une entreprise.

Épargne d'un ménage : \text{Épargne} = \text{Revenu disponible} - \text{Consommations}

Pour obtenir le revenu disponible d'un ménage, on additionne les revenus du travail et de la propriété ainsi que les éventuelles aides sociales perçues, puis on retranche les prélèvements obligatoires (cotisations sociales, impôts directs).

Revenu disponible d'un ménage : \text{Revenu disponible} = \text{Revenus du travail et de la propriété} + \text{Aides sociales} - \text{Prélèvements obligatoires}

Afin de financer leurs projets, notamment immobiliers, les ménages doivent souvent s'endetter, car leur épargne n'est pas suffisante. Ils ont alors des besoins de financement. Collectivement, pris tous ensemble, les ménages sont en capacité de financement grâce à leur épargne.

Le financement par l'endettement : les ménages s'endettent auprès des institutions financières pour financer des biens de consommation et des biens immobiliers. Les biens de consommation sont financés par des crédits à court ou moyen terme et à taux élevés. Les biens immobiliers sont financés par des crédits à long terme et à taux faibles.

B. Le Financement des Entreprises

Le financement interne des entreprises correspond à l'autofinancement (ou épargne), mais n'est souvent pas suffisant. Les agents économiques ont donc recours à des financements externes, que ce soit par le crédit (emprunts à la banque ou obligations) ou l'émission et la vente de titres de propriété (actions).

1. Le Financement Interne

Dans le cas du financement interne, ou autofinancement, une entreprise a à la fois des capacités et des besoins de financement : elle peut donc financer, totalement ou en partie, ses propres besoins. Ce financement est notamment réalisé sur la base de l'épargne préalablement accumulée grâce aux profits (excédent brut d'exploitation).

L'autofinancement : les bénéfices non distribués constituent la principale source de l'autofinancement des entreprises. L'autofinancement a le mérite de ne rien coûter à l'entreprise et de préserver son indépendance vis-à-vis des banques.

Autofinancement : L'autofinancement correspond au financement des dépenses d'un agent économique par sa propre épargne. Pour calculer la capacité de financement (l'épargne) d'une entreprise, il faut d'abord calculer l'excédent brut d'exploitation, une mesure de son profit. On obtient l'excédent brut d'exploitation en soustrayant les consommations intermédiaires, les salaires versés et les impôts sur la production au chiffre d'affaires.

Excédent brut d'exploitation d'une entreprise : \text{Excédent brut d'exploitation} = \text{Chiffre d'affaires} - \text{Coûts de production (Consommations intermédiaires, rémunération des salariés, impôts sur la production)}

Un excédent brut d'exploitation positif correspond à des ressources dégagées par une entreprise, qui lui permettent de constituer une épargne. L'épargne d'une entreprise est égale à l'excédent brut d'exploitation diminué des intérêts versés aux prêteurs, des revenus des actionnaires (dividendes) et des impôts sur les bénéfices.

Épargne d'une entreprise : \text{Épargne} = \text{Excédent brut d'exploitation} - (\text{Intérêts, dividendes, impôts sur les bénéfices})

2. Le Financement Externe Indirect

Lorsque l'autofinancement ne suffit pas à couvrir ses dépenses, un agent peut choisir de recourir à des financements externes, notamment en passant par des intermédiaires spécialisés comme les banques, par le système du crédit. On parle de financement indirect.

Les entreprises peuvent recourir à des financements externes fournis par des intermédiaires financiers comme les banques, qui collectent des dépôts auprès des agents qui sont en capacité de financement (comme les ménages) et accordent des crédits aux agents en besoin de financement.

Le financement par l'endettement : les entreprises peuvent s'endetter en contractant un emprunt auprès des établissements de crédit. Cette opération constitue un financement indirect ou intermédié.

Financement indirect : Le financement indirect est un financement de l'économie par des intermédiaires financiers comme les banques. Les banques se rémunèrent grâce aux intérêts que leur versent les emprunteurs, en fonction d'un taux d'intérêt. Les emprunts bancaires jouent un rôle important dans le financement des petites et moyennes entreprises.

3. Le Financement Externe Direct

Le financement externe direct est un mode de financement qui caractérise les entreprises de taille importante. Il s'opère par recours aux marchés financier et monétaire, par l'émission et la vente d'actions (titres de propriété) et d'obligations (titres de créances).

Pour être mise en relation avec des fournisseurs de capitaux, l'entreprise émet des actions et des obligations. Elles peuvent également lancer un emprunt obligataire sur le marché des capitaux, si elles sont cotées sur ce marché. Les grandes entreprises ont un accès aisé au marché financier.

Le financement par le capital : les entreprises ayant un besoin de financement font appel à leurs propriétaires ou à des nouveaux investisseurs en faisant une augmentation de capital.

Action : Une action est un titre de propriété sur une partie du capital d'une entreprise. Les actions représentent une partie du capital de l'entreprise. Les agents qui achètent ces titres deviennent alors propriétaires d'une partie de l'entreprise : ce sont des actionnaires. L'entreprise n'a pas de remboursement à effectuer aux actionnaires mais ceux-ci ont droit à des dividendes, c'est-à-dire à une partie des bénéfices de l'entreprise.

Obligation : Une obligation est un titre de créance sur un emprunteur, qui peut être une entreprise (privée ou publique) mais aussi un État. Les actions comme les obligations peuvent s'échanger sur les marchés financiers. Les obligations sont des titres de créance d'une certaine valeur, qui constituent donc une forme d'emprunt. L'acquéreur d'une obligation verse une somme à l'entreprise qui devra ensuite le rembourser en ajoutant un intérêt. L'entreprise doit rembourser le capital emprunté et payer en plus de cela un intérêt, fixé selon les conditions du marché. Contrairement à l'actionnaire, le titulaire d'une obligation n'est pas propriétaire.

Marchés financiers : Les marchés financiers sont des marchés où s'échangent des titres financiers (actions, obligations, etc.).

III. Le Financement de l'État

L'État est un agent économique à part entière, qui réalise des dépenses et perçoit des recettes. Le solde budgétaire de l'État peut être positif (excédent) ou négatif (déficit). La hausse des dépenses budgétaires de l'État a des effets sur l'activité économique : elle accélère la croissance économique, mais le recours aux financements externes peut aussi avoir pour effet d'empêcher les autres agents économiques de trouver des financements.

A. Le Solde Budgétaire de l'État

La différence entre les recettes et les dépenses de l'État donne le solde budgétaire de l'État. Ce solde peut être excédentaire (lorsqu'il est positif) ou déficitaire (lorsqu'il est négatif). En cas de déficit budgétaire, l'État peut emprunter pour financer ses dépenses.

Solde budgétaire : Le solde budgétaire est obtenu en soustrayant les dépenses aux recettes de l'État. Lorsque l'État dépense plus qu'il n'a de recettes, le déficit budgétaire est financé par l'emprunt : soit aux banques, soit (surtout) par émission d'obligations. Les bons du Trésor américain (« Treasury Bonds ») sont des obligations d'État.

Le financement sur fonds propres : pour financer son budget, l'Etat dispose de ressources constituées à plus de 90 % de recettes fiscales. Le solde budgétaire de l’État permet de déterminer sa situation financière. Si les recettes de l’État sont supérieures à ses dépenses, le budget de l’État est en excédent. En revanche, si les dépenses sont supérieures aux recettes, le solde budgétaire est déficitaire.

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